周三黄金继续承压，XAU/USD（黄金兑美元）在盘中一度跌至接近4,400美元后，回升至约4,440美元，触及自3月30日以来最低水平。伊朗国家电视台称，德黑兰与华盛顿已准备一份非正式的初步谅解备忘录（MOU，双方先达成的原则性文件、通常不具法律约束力）框架：美国军队将从伊朗撤出并解除海上封锁；伊朗则在一个月内把霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要原油航运通道）的商业通行恢复到战前水平。随后美国称该报道“完全捏造”，推动美元反弹；美元指数（DXY，衡量美元兑一篮子主要货币的强弱）在欧洲时段短暂跌破99.00后回到约99.20，当时唐纳德·特朗普召开内阁会议。

在与油价相关的通胀风险下，市场重新聚焦美联储（Fed，美国中央银行）可能维持紧缩政策（restrictive policy，即较高利率、抑制需求的政策）的预期，加上美国经济增长仍有韧性、通胀黏性较强（sticky inflation，即通胀回落慢、容易反复）。交易员正等待周四公布的美国PCE数据（个人消费支出物价指数，美联储常用的通胀指标）以及更多美联储官员讲话。技术面上，XAU/USD略高于布林带下轨（Bollinger Band，用价格波动范围判断支撑/压力）附近约4,422美元，并受制于20周期SMA（简单移动平均线，用于观察趋势）约4,594美元下方；RSI（相对强弱指标，判断超买/超卖）约37，ADX（平均趋向指数，衡量趋势强度）约22。阻力位在4,594美元，其后为4,767美元；支撑位在4,422美元，其后为4,350美元和4,100美元。

Headline Risk and Volatility Strategies Dominate Near-Term Outlook

由于黄金对美伊局势的每一条消息都高度敏感，短期前景由不确定性主导。互相矛盾的消息带来明显的“标题风险”（headline risk，即突发新闻导致价格快速波动的风险），短期内单纯押注单一方向风险较高。这样的环境更偏向“波动率策略”（volatility strategies，即利用价格大幅波动获利的策略），而不是押注明确趋势。

Inflation, Fed Policy, and Tactical Options Approaches

更核心的变量仍是通胀，而高能源价格正在推升通胀。最新PCE报告显示核心通胀（core inflation，剔除食品与能源后的通胀）同比维持在3.8%，明显高于美联储目标。这种通胀黏性强化了市场判断：美联储不会急于降息。

在联邦基金利率（Fed Funds Rate，美国短端基准利率）维持于具紧缩性的5.50%之下，持有“不生息资产”（non-yielding asset，即不支付利息或股息的资产）如黄金的机会成本偏高。联邦基金利率期货（Fed Funds futures，用来反映市场对未来利率预期的合约）目前计入未来三个月降息概率不足20%，有利于美元偏强。这些基本面压力在未来数周可能继续压制金价。

因此，市场会关注买入看跌期权（put options，价格下跌时更值钱的期权）来获取下行敞口，尤其是金价若跌破4,422美元支撑位。该策略可在金价可能下探至4,350美元时受益，同时把最大风险限定在期权权利金（premium，买期权支付的成本）。也可使用“看跌价差”（bear put spread，同时买入较高执行价看跌期权、卖出较低执行价看跌期权），以降低前期成本，但会限制最大收益。

不过，若突然出现和平协议，金价可能快速反弹，虽然未必持久。为应对这种“二选一风险”（binary risk，即结果可能截然不同、引发大波动），也可考虑跨式策略（straddle，同时买入看涨期权call与看跌期权put），只要价格出现较大单边波动就可能获利，这正是霍尔木兹海峡局势一旦明确化可能触发的行情。