强于预期的美国非农就业数据、前几个月数据的上修，以及更坚挺的原油价格，已将市场定价从“美联储将在2026年降息”的预期中拉开。彭博WIRP显示，市场几乎确定6月联邦公开市场委员会（FOMC）将按兵不动；与此同时，随着美伊战争推升能源成本，任何有关2026年降息的可能性已明显淡化。
目前市场定价显示，到2026年12月加息的概率约为40%。预测指向政策将贯穿2026年维持较长时间的暂停状态，而宽松或在2027年再度启动，预计在2027年第二季末及第四季末各进行一次降息。
强劲就业数据与通胀黏性下，利率预期被重置
我们认为，强劲的5月就业报告（新增27.5万个职位，并将失业率压低至3.8%）已从根本上重置市场的利率预期。叠加通胀担忧挥之不去、WTI原油稳守在每桶约95美元附近，年内任何降息的论点已不复存在。我们的关注点也已完全从“宽松”转向“长期维持不变”。
美联储官员的表态也愈发偏鹰，进一步强化“利率更高、维持更久（higher for longer）”的叙事。市场已开始反映这一点：CME FedWatch工具显示，市场几乎笃定即将到来的6月FOMC会议将暂停不动。更关键的是，工具亦显示，到2026年12月加息的概率显著升至40%。
投资组合策略与政策展望
在我们看来，这种环境意味着交易员应为利率敏感资产的波动加剧做好准备。市场争论的焦点不再是“何时降息”，而是“下一步会不会加息”，从而带来显著不确定性。我们会考虑可从这种不确定性中获利的策略，例如在美国国债ETF上买入跨式期权（straddles）或宽跨式期权（strangles）。
我们正在重新调整投资组合，以反映限制性政策可能延续至年底更长时间。这包括关注押注收益率上行的期权策略，例如买入长期国债期货的看跌期权（puts）。美元走强同样可能是结果之一，因此，相对于其他主要货币，做多美元看涨期权（dollar-call options）也具备吸引力。
这一情况让我们想起过去的周期：通胀的最后一段往往最顽固，迫使美联储维持比市场最初定价更紧的立场。2022-2023年也出现过类似情形，当时市场多次押注政策转向，但过早的押注反复遭到“惩罚”。因此，我们目前的模型假设：政策将贯穿整个2026年维持延长暂停，宽松最快也要到2027年中才可能开始。
