美国ISM制造业就业指数5月从前值46.4回升至48.6，显示工厂裁员速度放缓。尽管该指标仍低于50这一扩张与收缩的分界线，但按月改善表明该行业的招聘状况“不那么疲弱”。
指数走高意味着制造商报告的就业读数较上月改善，尽管整体仍暗示处于收缩区间。5月结果标志着ISM调查中劳动力分项出现反弹，不过该指数依然指向制造业就业人数总体而言仍在净减少，而非增长。
对美联储政策、美国国债收益率与股票的含义
ISM制造业就业回升至48.6虽仍显示收缩，但意味着行业下滑正在放慢。我们将其视为：制造业岗位流失最糟糕的阶段或许暂时已经过去。这种轻微的稳定迹象，降低了美联储立即采取激进降息的压力。
基于此，我们认为CME FedWatch Tool近期对“7月降息概率”定价超过70%的预期，可能会被向下修正至约50%。因此，我们预计未来几周短端美债收益率会面临轻微上行压力。我们正在调整仓位，略微降低对利率敏感资产的敞口。
对于股指而言，这组数据可能意味着市场上行空间受到一定限制。持续收缩使得“全面牛市”逻辑难以成立，因此我们正考虑卖出标普500的虚值看涨期权，以捕捉区间震荡行情的收益。历史上，当“没那么坏”的消息未能转化为真正的好消息时，市场往往会出现上攻乏力的情况。
汇率与板块机会
对美联储而言较不偏鸽的前景，应会为美元提供支撑。我们看到一个机会：相对那些央行立场仍更偏宽松的货币（例如日元），更偏好美元。美元指数（DXY）上月在104附近获得支撑，而这组数据进一步巩固了该水平的“底部”。
在具体板块方面，我们目前更关注工业与原材料。尽管仍偏弱，但收缩放缓可能意味着底部正在形成，为选择性布局前期被错杀的优质工业股看涨期权提供机会。2026年5月数据显示，工业板块ETF（XLI）跑输大盘2%，使其具备进行均值回归交易的条件。
