劳动力成本意外升温，降息时点受挑战
2025年第四季的单位劳动力成本（unit labor costs：指每生产一单位产出所需的劳动力成本，常用来观察薪资与成本压力）明显高于预期，上升4.4%，而市场原本预计为3.3%。这说明薪资与用工成本压力并未如预想般快速降温。对美联储（Federal Reserve：美国中央银行，负责制定利率与货币政策）而言，这份数据挑战了“通胀已完全受控”的市场看法。 我们认为，这让年中降息的可能性变得更不确定。市场已出现反应：SOFR期货合约（SOFR futures：以“担保隔夜融资利率”SOFR为基准的利率期货，用来押注未来利率走势）目前计入在2026年9月前降息的概率低于25%，较上周超过60%大幅下调。交易者可考虑卖出利率期货（即押注利率维持偏高、期货价格下跌），以应对美联储立场更偏“鹰派”（hawkish：更倾向于升息或维持高利率以压制通胀）的情景。 这种不确定性可能推高市场波动。VIX指数（VIX：标普500波动率指数，也被称为“恐慌指数”，数值越高代表市场预期波动越大）已从上月低点14升至18以上，我们认为可能测试20水平。可考虑买入VIX看涨期权（call options：在到期前以约定价格买入标的的权利，用于押注上涨或对冲风险），或建立SPX看跌期权价差策略（put option spreads：同时买入与卖出不同行权价的看跌期权，控制成本，用于对冲标普500下跌风险；SPX为标普500指数期权标的），以防市场回落。 这与2022年初的情况有相似之处：当时通胀数据迟迟不降，迫使美联储放弃“通胀只是暂时”的说法，并启动快速升息周期。我们不预计重演同等规模，但历史显示，当通胀持续偏高时，市场往往低估美联储压通胀的决心。因此，当前更适合采取谨慎、防守的策略。“高利率维持更久”叙事下，美元或更强
在“利率更高、维持更久”（higher for longer：利率维持在高位的时间比市场原先预期更长）的预期支撑下，美元也可能走强。美元指数（DXY：衡量美元对一篮子主要货币强弱的指标）本月已上涨1.5%，升至自2025年底以来高位。我们认为，做多美元、做空仍偏“鸽派”（dovish：更倾向于降息或宽松政策以支持经济）的央行所对应的货币，例如日元或欧元，是较有利的交易方向。
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