由于整体通胀更热、加上霍尔木兹海峡地缘风险再起，盖过了较温和的核心通胀读数，美股下挫。道琼斯工业平均指数下跌约1.2%，接近下挫600点，收于50,250点下方；盘中一度触及约50,150点。此举为其自接近51,400点纪录收盘以来最剧烈的单日跌幅，尽管5月CPI整体大致符合预期。整体CPI按月升0.5%、按年升4.2%，为2023年4月以来最高年增率，相比1月的2.4%明显走高；能源按月大涨近4%，贡献了逾60%的涨幅，其中汽油按年上涨约40%。核心CPI按月仅升0.2%，低于市场预期约0.3%，核心年增率为2.9%；随着关税传导效应减弱，核心商品价格下跌。WTI回升至每桶90美元附近，布伦特原油逼近93美元。
美联储下周会议，市场已计入维持利率不变，关注点转向年末是否存在再加息的可能；密歇根大学（UoM）通胀预期逼近5%，其1年期指标上次为4.8%。周四12:30 GMT公布的5月PPI预计按月升0.7%（4月为1.4%），按年约6.4%；核心PPI预计按月约0.5%、按年约5.4%。初请失业金人数预计约21.9万人（前值22.5万人）。技术面上，道指在4月自约45,000点反弹后，仍守在50日EMA附近的49,700点之上，但未能守住从约50,350点的反弹，止步于50,800点下方，并在开盘接近50,900点后走弱收盘。上方关注50,750与50,900；若收盘失守50,150，下看50,000，其后是49,700。
地缘风险与波动率再度升温
市场正在提示我们忽略温和的细节，聚焦主要威胁。尽管核心通胀偏软，道指仍录得数周来最急跌幅，原因在于地缘风险重新主导行情。利好的经济数据未能提供支撑，这意味着我们应围绕真正驱动价格的因素进行部署：冲突风险。
我们关注原油价格及其对市场的含义。随着西德州中质原油（WTI）回到每桶90美元附近，且有报道称过去48小时霍尔木兹通行的海事保险保费已飙升至原来的三倍，“能源税”真实存在并正在加重。这一局面直接威胁任何“今年较后时段通胀将降温”的预测前提。
这种环境更容易催生更高波动。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）上周仍在约14附近，如今已升破18；若紧张局势未能迅速降温，我们认为仍有上行空间。我们认为，买入7月到期、行权价22或25的VIX看涨期权，是对冲或把握市场恐慌急升的直接且有效方式。
风险部署：股票与经济数据
在方向性策略上，我们买入道指（DJIA）看跌期权，目标指向现价下方区间。若明确跌破50,150，心理关口50,000以及约49,700的50日均线将被打开。我们将这些看跌期权视为必要保护，因为市场显然在对“战争风险”而非经济数据定价。
今天上午公布的5月生产者物价指数（PPI）进一步印证我们的谨慎：按月上涨0.8%，高于预期。能源成本带来的管道端压力，实际上在美联储下周会议前“束缚”了其操作空间。若油价继续上行，市场将难以指望货币政策提供缓冲。
本周我们关注的最后一项数据是明天发布的密歇根大学消费者信心调查。住户通胀预期（上次为4.8%）至关重要，因为该指标正逼近1980年代初高通胀时期以来未见的水平。若读数达到或高于5%，将强化美联储的鹰派立场，并对股市带来进一步下行压力。
