周四原油价格小幅走低，市场因预期美伊将达成和平协议，以及霍尔木兹海峡有望实现免通行费通行而感到宽慰。美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）一度触及每桶73.36美元的三个月低点，并势将录得逾10%的周跌幅。该协议由美国总统唐纳德·特朗普与德黑兰方面于周三在法国签署，内容包括：以允许霍尔木兹安全通行作为交换，美国将对伊朗原油给予制裁豁免、解冻伊朗被冻结资金，并设立3000亿美元重建基金以修复战争损害。
瑞士外交部表示，美伊代表将于周五在布尔根施托克（Bürgenstock）度假村继续会谈，谈判预计将推进至落实执行阶段。另据美国能源信息署（EIA）报告，截至6月12日当周商业原油库存减少826万桶，高于市场预期的减少460万桶。EIA称，这已是连续第十周下降，使库存降至40多年来最低水平，不过油价反应不大。
原油价格短期下行风险
随着市场开始计入伊朗原油回归，我们认为短期内油价“阻力最小的路径”仍偏向下行。霍尔木兹海峡重新开放是一次重要的风险降级事件，消除了多年来被计入价格的一项主要地缘政治溢价。历史上，2015年伊核协议（JCPOA）达成后，油价在随后六个月内下跌逾30%，因市场提前反映新增供应预期。
基于上述判断，我们考虑买入看跌期权，以把握未来数周可能进一步下行的机会。市场的剧烈反应意味着隐含波动率偏高，因此我们也在研究通过看跌价差（put spread）来降低建仓成本。目标区间在70美元出头；若伊朗原油全面回归，未来数月全球供应可能增加逾100万桶/日。
库存紧张与更长期的利多因素
不过，我们也不能忽视美国库存已降至40多年来最低的关键事实。这种基本面紧张如同“蓄势待发的弹簧”，更值得关注的是，美国战略石油储备（SPR）同样处在近40年低位，约为3.7亿桶。当前市场选择将焦点放在地缘政治消息上，从而暂时淡化了这一利多因素。
这种背离为中长期机会提供了吸引力——当市场焦点重新回到现货与实物基本面时更是如此。我们认为，可考虑买入三至六个月期限的虚值看涨期权；由于现货回落，这类期权目前相对便宜。若伊朗协议的执行出现延误，或需求维持强韧，这些头寸可能获得可观收益。
夏季需求趋势也支持这一潜在利多逻辑，因为在驾驶旺季期间消费通常上升。来自中国与印度的近期采购经理数据表现强劲，显示全球需求仍具韧性，这将继续消耗本已偏低的库存。基本面的压力最终需要在价格中得到体现。
