美国在一场拍卖中售出10年期美国国债（Treasury notes），中标收益率为4.538%，高于上一轮拍卖的4.468%。这反映政府在该期限的借贷成本上升，且本次拍卖的中标水平高于前次结果。
4.538%的中标收益率较上次拍卖的4.468%上升0.07个百分点。本次拍卖水平也为二级市场10年期美债定价提供了新的参考点。
市场反应与预期波动
10年期拍卖需求偏弱、推动收益率升至4.538%，印证市场需要更高的风险溢价才愿意持有政府债务。这释放出对通胀以及美债发行规模庞大的持续担忧。我们认为，这进一步强化了“利率将在更长时间内维持高位”的观点，时间可能比许多人原先预期更久。
在此背景下，我们正为未来数周市场波动加剧进行部署。芝商所波动率指数（VIX）已从13的低位回升至16以上，随着市场对美联储下一步动作的不确定性升温，我们预期这一趋势将延续。我们将考虑在标普500等广泛市场指数上买入保护性看跌期权（protective puts）。
美元走强、降息预期与通胀趋势
更高的收益率环境使美元相对其他货币更具吸引力。美元指数（DXY）已突破105.50水平，我们认为随着资金流向更高回报，美元后续仍有进一步走强空间。我们正评估美元多头部署，尤其相对欧元与日元。
期货市场也在快速重估降息概率：9月降息的概率在过去一个月内从超过65%降至30%以下。这种预期的急速转变，为利率衍生品带来机会。我们认为，押注短期内“不降息”的策略更具价值，例如卖出SOFR期货合约。
支撑这一局面的核心在于通胀黏性：最新CPI报告显示核心价格仍以3.5%的年增速上升，显著高于美联储目标。这与2023年的情形相呼应——当时市场过早押注政策转向，但数据并不支持。基于此，我们必须维持对美联储偏紧缩立场的应对配置，避免基于“希望”去追逐反弹行情。
