美国2月不含国防（defence，指军事相关订单）的耐用品订单（durable goods orders，指使用寿命较长、价格较高的商品订单，如机械、设备）下跌1.2%。此前一期开为上升0.5%。
回头看，2025年2月耐用品订单跌至-1.2%，是当年经济降温的早期警讯。这项数据反映企业投资开始收缩，并一路延续到秋季，证明高利率环境最终明显压缩了资本开支（capital expenditures，企业用于购买厂房、设备等长期资产的支出）。
制造业疲弱获确认
这种疲弱也从ISM制造业PMI（衡量制造业景气的指数；50以上代表扩张，50以下代表收缩）得到验证：接下来10个月都处于50以下的收缩区间。例如，2025年下半年该指数多在47附近徘徊，说明制造业持续疲软。这种广泛放缓显示，2025年2月的数据并非偶发，而是趋势的开始。
在2025年下半年，经济不确定性推高隐含波动率（implied volatility，市场从期权价格推算的未来波动预期），让对冲（hedging，用来降低价格波动风险的操作）成本变得更高。VIX（常被称为“恐慌指数”，衡量市场对未来波动的预期）在那段时间平均约19，并在业绩季（earnings seasons，上市公司集中公布业绩的时期）多次冲上22以上。在这种环境下，做多波动（long volatility，押注波动变大）或用期权（options，赋予买卖权利的合约）搭建防御型仓位的交易者更占优势。
美联储（Federal Reserve）受核心通胀（core inflation，剔除波动较大的食品与能源后的通胀）在2025年大部分时间顽固维持在3%以上所限制，被迫维持偏紧的政策立场。这样的背景压低市场风险偏好，更利好那些受益于高借贷成本与低增长的交易。短期期利率期货（short-dated interest rate futures，用于押注短期利率走向的期货合约）持续反映：短期内市场不太相信会有明显降息。
不过，现在出现潜在转折迹象：最新的2026年3月ISM制造业指数报50.3，是一年多来的首次扩张读数。这意味着可以考虑逐步减少过去一年表现较好的纯防御仓位。或许该谨慎卖出部分价格偏贵的下行看跌期权（downside puts，用于在下跌时获利或保护仓位的期权），并开始在周期性行业（cyclical sectors，随经济景气起落较大的行业）布局看涨价差（call spreads，通过买入与卖出不同执行价的看涨期权来控制成本与风险的策略）。
为转向进行布局
在这轮初步复苏信号下，也应密切关注利率期货期权（options on interest rate futures，围绕利率期货的期权合约）。如果接下来的零售销售与就业等数据确认经济正在筑底（bottoming process，触底企稳的过程），市场将需要重新定价未来美联储政策路径。这可能带来机会：在更广泛市场完全接受复苏叙事之前，提前布局收益率曲线变陡（steeper yield curve，长期利率相对短期利率上升更快）的情景。
