美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，标普500净持仓（多头与空头相抵后的差额）降至 -115.8K（约11.58万张合约的净空头）。此前为 -45.7K（约4.57万张净空头）。
我们看到对标普500的看跌押注明显增加。投机者（以对冲基金等为主的非商业交易者）的净空头持仓翻倍以上，显示市场对下跌的信心正在升温。这也是过去6个多月以来最激进的做空配置。
投机持仓转向更偏空
这轮情绪转变，紧随上周公布的通胀数据：2026年3月CPI（消费者物价指数，用来衡量日常商品与服务价格涨幅的通胀指标）高于预期，达到3.8%，打击了市场对美联储在夏季降息（下调政策利率，通常有利股市与经济）的期待。同时，3月零售销售意外下滑0.4%，反映消费者支出出现走弱迹象。通胀降不下来、增长又放慢的组合，正在加剧市场不安。
对衍生品（价值来自股票指数等“标的”的金融工具，如期权、期货）交易者来说，这意味着未来几周波动或将加大。VIX（波动率指数，用来衡量市场对未来波动的预期，也常被称为“恐慌指数”）在过去10天已从15跳升至19以上。这样会让保护性看跌期权（put，买入后可在价格下跌时对冲亏损的期权）更贵，但对持有股票多头仓位（long equity exposure，指持股或看涨仓位会受下跌影响）的人来说，可能更需要风险保护。
在这种背景下，交易者可考虑对冲（hedging，用较小成本降低下跌风险）策略，例如买入看跌期权，或采用看跌价差（put debit spread：买入较高执行价的看跌期权，同时卖出较低执行价的看跌期权，以降低成本但也限制最大获利），标的可选SPX（标普500指数期权/指数）或SPY（追踪标普500的ETF）。若要建立新仓位，偏空情绪升温也意味着可先等待更明确的方向，或等待明显回调后再考虑买入。
需要记住，2025年秋季也曾出现类似的拥挤做空：空头仓位过度集中后，市场后来出现快速反弹并延续至年底，因为做空者被迫回补（cover，指买回以平掉空头仓位），推动价格上升。虽然当前经济数据确实让人更谨慎，但当情绪过于一边倒，市场反而可能因任何利好消息而突然反转。
