USD/JPY在连续四个交易日上涨后小幅回落，周四亚洲时段徘徊在160.60附近，此前一日曾触及160.80，为2024年7月以来最高。日本官员重申“随时”准备应对汇率波动，市场则在评估日元贬值速度及其潜在经济影响。
该货币对走软，因在避险情绪降温之下美元转弱；BBC报道称，美国总统唐纳德·特朗普与伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬达成一份初步谅解备忘录，旨在结束美国—以色列对伊朗的战争。不过，美元进一步走弱的空间受限于美联储政策可能更偏紧的预期：美联储6月《经济预测摘要》（SEP）显示，仍有一半FOMC成员预计2026年至少加息一次。更长周期来看，日元走势仍主要跟随日本央行政策与美日利差：2013至2024年日本央行超宽松设定、2024年转向渐进式正常化，以及10年期国债利差变化共同塑造了这一格局。
干预风险与波动率策略
在USD/JPY徘徊于161.00关口附近之际，我们高度警惕日本当局直接入市干预的可能性。回顾2022年的干预案例，若日本财务省决定出手，汇价在短时间内下跌3至5日元并非不可能。因此，买入USD/JPY看跌期权（put）是合理的策略，可用于对冲或在未来数日出现急剧反转时获利。
当前紧张局势显著推升市场不确定性，并反映在期权价格走高上。USD/JPY一个月隐含波动率已升破11%，这一水平意味着交易员正为大幅波动做准备。我们认为，采用受益于波动率的策略（例如买入跨式组合straddle）较为稳健，因为无论汇价上冲还是因干预而急跌，都有机会在大行情中获利。
利差与基本面驱动因素
尽管存在干预风险，但也不能忽视利率政策所驱动的强劲底层趋势。美国10年期国债收益率目前约4.25%，而日本10年期国债收益率约1.0%，两者利差仍然巨大。这一基本面差距持续使得持有美元相较日元更具吸引力。
近期有关美伊协议的消息带来暂时回调，但我们将其视为机会。鉴于联邦基金利率期货仍计入年内加息约40%的概率，美元的基本面强势料将延续。我们会把政治事件推动的美元走弱视为时机，考虑诸如卖出虚值看跌期权（out-of-the-money puts）等策略，押注上行趋势最终恢复。
