周四欧洲早盘，EUR/USD 跌至约 1.1680。美联储（Federal Reserve，简称Fed，美国中央银行）维持利率不变后，美元走强；市场焦点转向周四稍晚的欧洲央行（European Central Bank，简称ECB）利率决定。

美联储在4月会议把联邦基金利率（federal funds rate，美国银行间隔夜拆借利率目标区间）维持在 3.5% 至 3.75%。该决定以 8 票赞成、4 票反对通过；这是自1992年10月以来，首次出现4名委员反对同一项委员会决定。

美联储决定与领导层变动

三名反对者不满声明措辞暗示未来可能重启降息。杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，在其主席任期结束后，将以美联储理事（Fed governor）身份继续留任一段不确定的时间。

据报道，由唐纳德·特朗普（Donald Trump）提名的凯文·沃什（Kevin Warsh）有望接任鲍威尔出任主席。市场关注人事变化会如何影响政策讯号。

欧洲央行预计在高度不确定的环境下，于周四维持主要利率不变。通胀上升与能源价格波动有关，而能源价格波动与伊朗战争相关，令市场对6月加息的预期升温。

高盛（Goldman Sachs）预测欧洲央行将加息两次、每次25个基点（basis points，简称bp；1个基点=0.01个百分点）。该行预计分别在6月与9月加息，使存款利率（deposit rate，欧洲央行对银行超额存款所支付/收取的利率）回到 2.50%。

市场波动与交易仓位

回顾去年同期，EUR/USD 也曾在约 1.1680 附近承压，背景同样是美联储会议后美元走强。当时美联储把基准利率（benchmark rate，央行作为市场利率锚定的政策利率）维持在 3.5% 至 3.75% 区间，为押注短期美元走强的交易者提供机会。

2025年4月的决定特别受关注，因为有4名官员投反对票，是1992年以来最多，反映对美国货币政策（monetary policy，央行通过利率与资金供给影响经济与通胀的政策）路径的分歧与不确定。随后，这种分歧带来一段政策更难预测的时期，令利率市场（interest rate markets，利率相关债券与衍生品市场）在2025年余下时间波动加剧。

同一时期，市场普遍预期欧洲央行按兵不动，但已提前反映未来加息。对6月加息的预期，主要来自能源价格推高通胀的担忧。后来欧洲央行确实在2025年6月加息25个基点；当时整体HICP通胀（headline HICP inflation，欧盟采用的“整体”消费者物价指数通胀，包含能源与食品等波动项目）季度峰值达4.1%。

这种“美联储内部分歧”与“欧洲央行倾向收紧”的分化，对衍生品交易者（derivatives traders，交易期权、期货等价格取决于标的资产的产品的参与者）是重要讯号。该组合通常意味着更大的价格摆动，适合“买入波动”（buying volatility，通过买期权等方式押注波动率上升）。3个月期EUR/USD期权的隐含波动率（implied volatility，期权价格倒推出来的市场预期波动幅度）在2025年4月会议后几周内从8%升至逾12%，让买入跨式期权（straddle，同时买入同到期同执行价的看涨与看跌期权）或宽跨式期权（strangle，同时买入同到期但不同执行价的看涨与看跌期权）的策略受益。

方向策略方面，较合理的做法是不要只看美元的短期强势，而是布局中期欧元走强。欧洲央行更清晰的加息路径意味着与美国的利差（rate differential，两地利率差）可能收窄，从而支持欧元。像EUR/USD牛市看涨价差（bull call spread，同时买入较低执行价看涨期权并卖出较高执行价看涨期权，用于押注温和上涨并降低成本）这类期权策略，在汇价于2025年第三季度回升至接近1.2000时更有利。

美联储领导层的不确定性（关于凯文·沃什可能接任鲍威尔）也加重美元偏弱的压力；相比之下，欧洲央行的政策前景较稳定。这类环境更适合用衍生品进行对冲（hedge，用相反或相关仓位降低风险）或押注美元在短期之后继续走弱。