美联储周三将利率维持在3.50%–3.75%，但更新后的预测以及凯文·沃什（Kevin Warsh）就任主席后的首场记者会，使市场焦点从声明本身转移开来。官员再次形容经济活动尽管存在不确定性（部分与中东冲突相关），仍以稳健步伐扩张，并指向强劲的生产力与资本投资；但他们也表示，通胀相对2%目标仍处于偏高水平，供应冲击与更高能源价格进一步加压。
《经济预测摘要》（SEP）转向更“鹰派”，将2026年PCE通胀预测从3月的2.7%上调至3.6%，并维持“回到2%”的时间点在2028年。对2026年底联邦基金利率的预测中位数从3.4%上调至3.8%，同时也上调了2027年与2028年的利率路径；经济增长预测被小幅下修，失业率则略为下调。沃什表示声明已缩短并移除前瞻指引，并宣布成立五个工作小组，涵盖沟通、资产负债表、数据来源、生产力与就业，以及通胀框架；他指出在年底前SEP可能调整、并可能推出新的沟通框架；同时他也拒绝公布自己的利率预测。
市场反应与对投资者的含义
鉴于美联储对年底利率路径的更高预测（3.8%），我们认为收益率曲线前端将持续承压。利率互换市场已大幅重新定价，抹去上周才计入的两次降息中的一次。上月经济新增就业意外强劲，达到27.2万人，此时押注更低利率看起来暂时是笔“吃亏的交易”。
沃什主席取消前瞻指引的决定，为市场注入显著不确定性。我们认为这将使未来数周的隐含波动率维持在高位，即便VIX目前仍在14附近。以指数认沽期权对冲股票组合，或买入VIX看涨期权，相比本次会议前更具吸引力。
这种偏鹰立场将抑制股市表现，尤其是对利率更敏感、以成长为导向的板块。尽管沃什提及AI的生产力潜力，但更高融资成本将挑战许多科技龙头的估值。因此，我们正在考虑对纳斯达克100指数建立保护性认沽价差策略。
“黏性”通胀与新的数据依赖机制
美联储将年底PCE预测上调至3.6%，是其认为通胀具有“黏性”的重大信号。这与最新核心CPI数据一致：同比仍偏热于3.4%。我们应关注通胀互换期权或其他工具，以在下半年通胀预期若持续居高不下时获利。
随着前瞻指引结束，我们进入一个真正“数据依赖”的环境，每一份就业与通胀报告的权重将更高。美联储即将进行的框架检讨（包括SEP本身）意味着今年稍后我们必须为更多意外做好准备。我们需要更灵活，运用短期限期权围绕关键经济数据发布进行交易。
