联储暗示“高利率维持更久”
美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称“联储”，即美国中央银行）在3月会议把利率维持在3.50%–3.75%。主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，通胀（物价上涨）预料会缓和，但降通胀（disinflation，指通胀率下降、但价格仍在上涨）过程可能更慢；同时，伊朗冲突推高油价，或抬升短期通胀。 决策官员指出，伊朗战争对经济的影响仍存在不确定性，并强调通胀存在上行风险（通胀可能比预期更高）。点阵图预测仍显示今年可能降息一次，并在2027年再降一次，与去年12月的预测一致。（降息：降低政策利率，通常用来刺激经济。） 美国2月生产者物价指数（PPI，Producer Price Index，衡量“工厂/批发端”价格变动的指标）升幅超预期：PPI按月上升0.7%（MoM，month-on-month，即“按月比较”），高于1月的0.5%与市场预估的0.3%，为7个月最大涨幅。整体PPI按年为3.4%（YoY，year-on-year，即“按年比较”）；剔除食品与能源后的核心PPI（Core PPI，更能反映基础通胀压力）从3.5%升至3.9%。接下来市场关注每周初请失业金人数（weekly jobless claims，用来观察就业市场是否转弱）。 联储立场转趋强硬（hawkish，指更偏向加息或维持高利率以压制通胀）后，市场对未来数周的预期被重新调整。随着降息时间可能延后，股市料持续承压，尤其是对利率更敏感的纳斯达克100。隐含波动率（implied volatility，期权市场从价格推算出的未来波动预期）上升，VIX波动率指数（俗称“恐慌指数”，反映标普500期权隐含波动率）上一交易日升破20，显示期权市场正在计入更大、更剧烈的价格波动。通胀与波动率重新定价风险
最新PPI数据确认通胀仍具黏性（stubbornly persistent，指不易下降），这股趋势自2025年底以来持续累积。虽然3.4%的PPI按年增幅远低于2022年高峰，但0.7%的按月跳升才是市场更担心的部分。批发端价格走强，为联储在采取行动前等待更明确的降通胀证据提供理由。 地缘政治紧张为市场增加一层风险，直接影响能源市场与通胀预测。布伦特原油（Brent crude，国际主要原油基准之一）现已升破每桶95美元，为一年多来首次。可考虑用能源板块ETF的看涨期权（call option，赋予买方在到期前以特定价格买入的权利；ETF为交易所买卖基金）作为对冲（hedge，用来降低组合风险）手段。这种策略可受益于油价上升，以及当前通胀环境。 衍生品市场（derivatives market，指期权、期货等以“标的资产价格”为基础的工具市场）正快速重估利率路径，并直接影响股指估值。联邦基金利率期货（Fed Funds futures，用来押注未来政策利率的期货合约）目前显示，9月前降息的概率不足40%，与年初市场计入“两次降息”的预期形成明显反转。因此，在标普500等大盘指数上使用保护性看跌期权（protective put，持有资产同时买入看跌期权以限制下行损失）变得更为稳健。 在此背景下，短期内偏价值型（value-oriented，估值较低、现金流较稳）的板块可能跑赢成长股（growth stocks，依靠未来增长预期、对利率更敏感）。道琼斯指数以工业与金融龙头为主，可能比科技占比较高的纳斯达克更具韧性。对应策略包括卖出虚值看涨价差（out-of-the-money call spread，卖出较高执行价的看涨期权并买入更高执行价的看涨期权以控制风险；“虚值”指执行价高于现价、短期不太可能行权），在保持谨慎观点的同时获取权利金收入（premium，期权价格/权利金）。
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