Rabobank（荷兰合作银行）的策略师指出，伊朗战争正把欧元区推向“滞胀”（经济增长放缓、通胀却上升）的局面：通胀更高、GDP（国内生产总值，衡量经济总量的指标）更弱。他们预计，通胀将一直高于战前预测，延续到2027年；而经济增长在2026年会明显降温，2027年即使有政府支持，复苏也只是温和。

作为能源净进口地区（进口的能源多于出口），欧元区更容易受到能源价格上涨冲击，这会恶化“贸易条件”（terms of trade，即出口价格相对进口价格的比率；进口更贵、同样出口换回的进口量变少）。更高价格会通过降低“实际收入”（扣除通胀后的购买力）、压缩企业利润率、打击信心，减少消费与投资；同时，政府补贴与纾困措施也会加重公共财政压力。

利率、通胀与增长展望

风险溢价与通胀溢价（投资者要求的额外回报，用来补偿不确定性与通胀侵蚀），以及对政策利率上调的预期，已推高长期利率，并可能抑制投资。Rabobank假设今年只加息一次，而市场定价为两次；10年期欧元掉期利率（EUR swap rate：以利率互换合约反映的市场长期利率基准）自2月底以来上升约30个基点（basis points，1个基点=0.01个百分点，即30个基点=0.30个百分点）。

按目前能源价格预测，通胀预计在2026年平均3.1%、2027年平均2.5%；累计通胀比先前预测高1.7个百分点。经济增长方面，预计2025年为1.5%、今年为0.6%、明年为0.9%。

Rabobank表示，基于霍尔木兹海峡（Strait，关键海运通道）更快重新开放、能源运输更快恢复的“较温和情景”如今可能性不大，但更糟情景仍有可能。该行提到的风险包括需求被高价“摧毁”（demand destruction：价格太高导致需求明显萎缩）、去工业化（制造业外移或萎缩），以及信贷与主权风险溢价扩大（借贷成本上升、国家融资成本上升）。

我们目前正面临欧元区的滞胀冲击，主要由海湾地区持续冲突推动。作为主要能源进口方，欧元区直接承受更高能源价格的冲击；布伦特原油期货（Brent crude futures：以布伦特为基准的原油期货合约）目前维持在每桶115美元以上，为近两年未见水平。这一方面推高通胀预测，另一方面通过挤压消费者可支配收入与企业投资，给经济增长踩刹车。

交易与对冲考量

欧盟统计局（Eurostat）最新3月通胀数据显示，通胀意外跳升至3.4%，令市场更相信2026年平均通胀将超过3%。这让欧洲央行（ECB）陷入两难，类似2022年的加息周期：可能不得不在经济走弱时继续加息。因此，交易者可考虑为利率走高做部署，例如在利率互换（interest rate swaps：交换固定利率与浮动利率现金流的合约）中“付固定、收浮动”（pay fixed，押注利率上行），或做空德国国债期货（German Bund futures：以德国长期国债为标的的期货，被视为欧元区利率基准之一）。

经济增长前景明显转差：今年GDP预测被下调至仅0.6%，低于2025年较健康的1.5%增速。最新德国IFO商业景气指数（IFO Business Climate index：企业对现状与前景的调查指标）也印证这一点，出现自2020年代初能源危机以来最大单月跌幅。偏弱的增长前景意味着，可考虑在欧洲主要股指上采取防守策略，例如对Euro Stoxx 50（欧元区蓝筹股指数）等宽基指数做空，或买入保护性认沽期权（protective put options：用期权在下跌时锁定最低卖出价格，以对冲风险）。

不确定性仍然极高，更严重情景的风险依然存在。VSTOXX（衡量欧元区股市波动率的指标，类似“恐慌指数”）仍顽固维持在约28水平，反映市场焦虑明显。考虑到信贷与主权风险溢价可能扩大（融资成本上升），类似2011年危机时期的压力，买入期权来对冲突发、非线性下跌（non-linear declines：下跌速度与幅度突然加剧、超出常规波动）将是未来数周的重要考量。