据荷兰合作银行（Rabobank）称，加元（CAD）净空头持仓增加约36%，升至自2025年12月以来的最高水平。由于加仓走弱与国内数据转软同步发生，加元在5月成为G10货币中表现第二差的货币。
第一季度，加拿大GDP按季折合年率下滑至-0.1%，这一数值与“技术性衰退”的判定相符。尽管如此，市场仍在为年底前约1.25次加拿大央行（BoC）加息进行定价，意味着即便经济收缩，投资者仍预期进一步收紧货币政策。
市场看空情绪与持仓风险
鉴于针对加元的空头持仓水平已处高位，我们看到市场明显偏向进一步走弱。加拿大在第一季度GDP录得-0.1%后进入技术性衰退，也为这种情绪提供了支撑。加元在5月的疲弱表现，则进一步强化了当前的看空方向。
我们主要的疑问在于：市场为何仍在为年底前加拿大央行加息1.25次定价。这反映出疲弱增长与顽固通胀之间的严重冲突，而2026年5月最新CPI数据显示通胀仍顽固维持在3.1%。经济数据与利率预期之间的背离，正在为加元营造紧张的交易环境。
未来数周，我们认为交易员可考虑买入加元看跌期权（put）以顺势跟随看空动能。该策略在控制风险的同时把握负面情绪，而上周就业报告也进一步支撑这一点：失业率小幅上升至6.3%。衰退相关数据使得央行较难为市场所定价的鹰派立场提供合理性。
不过，发生显著“空头挤压”（short squeeze）的风险如今已极高。因此，我们会买入便宜的、价外（out-of-the-money）的看涨期权（call）作为对冲，或作为押注央行意外转向的投机仓位。我们回忆起2024年底的类似情形：当时日元空头拥挤，在一次轻微政策转向后被迫迅速回补，引发汇价急升。
BoC前的事件风险与波动率策略
市场将聚焦加拿大央行7月10日的下一次政策会议。该事件很可能成为关键催化剂：要么验证看空趋势延续，要么触发市场担忧的空头挤压。衰退与通胀之间的拉扯意味着出现显著价格波动几乎不可避免。
因此，我们认为可从波动率上行中获利的策略具备价值，例如做多期权跨式组合（long straddle）。该策略是买入相同执行价与到期日的看涨期权与看跌期权。只要在7月BoC会议后加元朝任一方向出现大幅波动，该仓位就可能获利，从而无需我们准确押注最终结果。
