荷兰合作银行（Rabobank）表示，墨西哥比索今年迄今兑美元已上涨3.57%，尽管按本月迄今计算仍出现回落。该行也指出，非商业投机者的MXN净多头持仓正逐步下降，并预计随着套息（carry）带来的支撑变得不再那么有吸引力，这一收缩趋势将持续。
策略师指出，利差收窄与隐含波动率上升正在侵蚀比索套息交易的吸引力，但同时认为就相对表现而言，该货币仍可能优于不少同侪。墨西哥央行（Banxico）已将隔夜政策利率下调至6.50%；与此同时，市场预期年底前将加息34个基点（bp），但Rabobank预计央行将按兵不动。过去一个月，USD/MXN隐含波动率在期限结构上大致横盘，该行预测该货币对在三个月期限内将上行至接近17.9。
比索走弱迹象与动能转向
墨西哥比索今年表现强劲，但我们看到这一趋势出现逆转迹象：比索对美元走弱。当前USD/MXN汇率徘徊在约17.20附近，反映出近期动能的变化。我们认为这次走弱并非短期波动，而是未来一个季度内汇率走高（USD/MXN上行）的开端。
我们之所以持此观点，主要原因在于比索套息交易的吸引力正在减弱。尽管墨西哥政策利率处于11.00%，相对美国联储5.25%的利率仍有明显溢价，但市场正在计入Banxico未来降息，而美联储则维持观望。利差收窄降低了交易员维持比索多头仓位的动力。
投机资金行为、波动率与持仓策略
我们也看到大型投机资金与这一展望一致，正减少对比索的看多押注。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新的《交易者持仓报告》（Commitment of Traders）显示，比索净多头持仓已连续第三周下滑。机构资金的撤出往往预示着后续更持续的货币贬值风险。
随着套息交易吸引力下降，我们预计汇率波动率将从近期低位回升。USD/MXN三个月隐含波动率已从上季低于11%上升至接近13%，使期权成为更有价值的风险管理工具。这表明市场开始为比索更宽的潜在波动区间定价。
鉴于我们对USD/MXN三个月预测为上探至17.90附近，我们认为交易员应为比索进一步走弱进行布局。一种策略是买入USD/MXN看涨期权（call），行权价可设在17.50或更高，以在风险有限的前提下从汇率上行中获利，让交易员把握预期中的上升趋势。
尽管如此，比索相对较高的收益率仍将为其提供一定支撑，使其相较其他货币不至于出现剧烈崩跌。这意味着USD/MXN的上行过程可能较为缓慢且震荡，类似于2024年选举期间出现的波动率飙升情形。在这种环境下，更适合能够应对来回波动的策略，而非押注直线式单边行情。
