荷兰合作银行（Rabobank）指出，美元近期受到两股力量的拉扯：一是与中东风险相关的避险需求；二是市场对美联储政策预期的重新定价。该行称，围绕美伊和平协议前景改善，以及霍尔木兹海峡可能重新开放等进展，或将削弱流入美元的防御性资金；与此同时，新任美联储主席沃什（Warsh）较市场预期更偏鹰派的措辞，为美元提供支撑。该行指出，这两大驱动因素在昨日稍晚出现“碰撞”——美国与伊朗签署谅解备忘录（MOU）的时间点，恰与美联储政策会议相近；并补充称，今早DXY美元指数走高。
团队将“战争初期”美元走强视为避险属性的体现，但也指出，在2025年4月特朗普总统就关税发表讲话后，美元与美债同步下跌，使得市场对美元避险地位产生质疑。展望后市，Rabobank提示，若市场下调加息预期，美元存在下行风险；同时重申其基准情景为今年利率维持不变。相较之下，市场定价显示，未来六个月累计收紧幅度接近40个基点（bps）。
市场预期与经济基本面的背离
目前美元的强势，似乎更多由新任美联储主席偏鹰派的口吻推动，而非由基本面支撑。我们认为，市场在加息定价上“跑得太前”，但相关加息幅度未必能从底层经济数据中获得印证。这导致市场预期与我们判断的“今年余下时间维持利率不变”的情景出现明显背离。
这一观点可从最新的2026年5月通胀数据得到支持：核心通胀回落至3.4%，降低了美联储采取激进行动的紧迫性。此外，最新就业报告也显示劳动力市场略有降温：非农就业增长放缓，失业率小幅上升至4.0%。这些并非经济过热、迫使美联储快速进入紧缩周期的信号。
美元交易者的机会与风险
对衍生品交易者而言，这意味着期权市场可能存在机会。我们认为，在接下来数周，买入DXY美元指数的认沽期权（put），或买入AUD/USD等货币对的认购期权（call）具备价值。这是一种成本较低的布局方式：若后续经济数据确认降温趋势并迫使市场重新定价美联储预期，则美元可能出现回调。
更直接的交易方式是通过利率期货表达该观点。期货市场当前定价显示：9月议息会议至少加息25个基点的概率超过70%。押注该结果不会发生的仓位，可能随着市场向更“耐心”的美联储立场靠拢而获利。
历史上也曾多次出现类似情况：市场提前押注美联储政策，最终却落空，从而引发价格快速反转。在地缘政治层面，尤其是与伊朗紧张局势缓和，正在削弱此前支撑美元的避险买盘。这使得美元更为脆弱，并在很大程度上只能依赖我们认为“可能被高估”的加息预期来维持强势。
