联邦公开市场委员会（FOMC）维持利率不变，并在声明中保留“偏向降息”（easing bias，意思是政策倾向未来更可能降息而非升息）。有4名委员投下反对票，为1990年代初以来最高。

声明文本没有变化，部分委员希望对未来利率决定给出更清晰的“双向指引”（two-sided guidance，指同时说明在什么情况下会升息、在什么情况下会降息）。多数委员维持原有措辞，因此“偏向降息”仍在。

美联储利率路径展望

荷兰银行（ABN AMRO）预计，美联储将把联邦基金利率（federal funds rate，美国银行间隔夜拆借的政策利率）维持到年底不变，并预测从12月开始温和降息，首刀降25个基点（25bps；1个基点=0.01%，25bps=0.25个百分点）。

荷兰银行预计，此后每季再降25个基点，并认为政策利率到明年6月将降至2.75%–3.00%区间，属于“中性利率”（neutral，不刺激也不压制经济）的偏低端。

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，到6月会议时情况可能会很不一样。

尽管反对票数量创1990年代初以来新高，美联储仍选择按兵不动，显示未来几周更可能进入“盘整期”（consolidation，市场方向不明显、上下波动有限）。我们认为这有利于利用利率在区间内波动的策略，例如在SOFR期货上卖出短期“宽跨式期权组合”（short-term strangles：同时卖出虚值看涨期权与虚值看跌期权，以赚取权利金；风险是价格大幅波动）。SOFR（担保隔夜融资利率）是美国重要短期利率基准，SOFR期货用于押注未来短期利率水平。此策略可在委员会继续“观望”（wait-and-see）并等待关键的6月会议期间收取权利金。

为6月波动布局

近期数据也强化了这种谨慎立场：2026年3月CPI（消费者物价指数）显示核心通胀（core inflation，剔除食品与能源等波动较大的项目）仍黏着在3.1%，使得美联储不急于降息。与此同时，最新就业报告显示劳动力市场降温但仍具韧性，让美联储有空间维持利率不变。在这种互相矛盾的讯号下，利率短期内维持不变的可能性更高。

市场焦点转向6月会议，因其被明确点名为前景可能显著改变的时间点。应把这视为重大“事件风险”（event risk，重大事件导致市场大幅波动的风险），并考虑透过7月到期的期权买入较长期的“波动率曝险”（longer-dated volatility，押注未来波动变大）。目前6月后合约的“隐含波动率”（implied volatility，期权价格反映的市场预期波动程度）可能低估政策指引出现明显转向的机会。

这种按兵不动的局面，让人想起2025年中市场错误押注降息、最终出现快速“去杠杆/反向平仓”（unwind，原本的押注被迫撤回导致价格剧烈调整）。结合这段历史与FOMC内部的分歧，我们认为可关注押注“利率高位维持更久”（higher for longer）的“收益率曲线交易”（yield curve trades，利用不同期限利率差变化获利）。例如做“收益率曲线趋平”（yield curve flattener：押注长短期利差收窄），可透过美国国债期货（Treasury note futures）建立部位；若后续数据迫使美联储在夏季持续维持较紧的政策立场（restrictive stance，偏向抑制经济与通胀），该策略可能表现较佳。