周一，WTI回落，交投于约74.50美元，日内下跌2.54%。油价在测试接近78.00美元后回吐早前涨幅，因地缘政治风险溢价消退。此番回调源于美伊外交出现新进展：来自卡塔尔与巴基斯坦的斡旋方表示，双方已制定路线图，目标在60天内达成最终协议，并允许技术层面的会谈继续推进。
市场亦消化了有关霍尔木兹海峡的官方保证。美国副总统JD·万斯表示，已有机制确保航道保持开放并限制进一步升级；伊朗外长阿巴斯·阿拉格奇则称，就与石油及石化出口相关的议题讨论正在推进。该海峡仍是关键“咽喉要道”，约20%的全球能源供应需经由此处；对供应中断的担忧降温，削弱了油价支撑。另一方面，媒体报道指出，美国总统唐纳德·特朗普有关若德黑兰支持的组织在黎巴嫩采取行动将加大打击力度的言论，恰逢瑞士会谈一度暂停。
随着外交进展降低油价，风险溢价回吐
鉴于华盛顿与德黑兰之间出现降温迹象，我们认为WTI近期下跌反映市场正在回吐一笔显著的地缘政治风险溢价。价格从接近78美元跌至75美元下方，显示交易员不再为霍尔木兹海峡的最坏情境定价。就目前而言，我们正降低此前基于冲突投机而建立的多头敞口。
这种情绪变化在期权市场上立刻可见：隐含波动率很可能显著下降。芝加哥期权交易所原油波动率指数（OVX）可能已从近期高位回落，使得买入期权成本更低，但卖出期权的收益空间也随之缩小。我们认为市场此前计入了约5至10美元的风险溢价，而这部分溢价正在快速蒸发。
战术性布局与持续的供应风险
我们的短线策略是卖出行权价接近近期高位77至78美元的看涨期权（call）。此举旨在把握我们对短期上方“天花板”已形成的判断，同时在波动率溢价进一步衰减前，尽量锁定剩余的波动率收益。相关操作亦得到“每日约2,100万桶经由霍尔木兹海峡运输短期内并未面临直接威胁”的保证所支撑。
不过，我们必须记住局势的脆弱性，例如会谈曾短暂停摆。我们在2015年伊核协议（JCPOA）谈判期间也曾见过类似模式：外交受挫会引发油价迅速且剧烈的上冲。因此，我们将动用部分卖出看涨期权所获得的权利金，买入虚值看跌期权（out-of-the-money put），以对冲谈判破裂的风险。
除地缘政治标题风险外，我们也在关注基本面的供需状况，当前仍偏紧。美国能源信息署（EIA）针对2026年初的最新数据显示，全球需求仍稳健维持在每日1.03亿桶以上，主要由亚洲消费带动。强劲的底层需求为油价提供了坚实底部，意味着即便出现外交突破，油价也不太可能出现全面性崩跌。
