达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）表示，通胀仍然过高；若价格压力未进一步降温，今年稍后可能促使利率上调。她指出，通胀正朝“2%中段”（mid-2s）移动，而非回到2%，回归联储目标所需时间过长。
她也表示，修剪均值（trimmed-mean）通胀目前并非可靠信号。金融环境依然偏宽松，劳动力市场稳定，经济活动仍强劲，企业盈利更是“火力全开”。她补充称，货币政策并未对经济形成约束，从而强化了她的观点：今年稍后可能需要加息。
顽固通胀与市场错价
越来越明显的是，通胀并未回到2%的目标，而是趋于在2%中段区间企稳。最新5月CPI报告显示，核心通胀仍黏着在2.9%，印证价格压力缓解速度不够快。即便在此背景下，经济与企业盈利仍出乎意料地强劲，通胀的持续性更显突出。
在这些条件下，我们认为利率期货市场存在错价。目前市场对9月加息的定价仅约20%概率；考虑到联储可能需要采取行动的风险，这一概率显得过低。应考虑为短端利率走高进行布局，因为现行货币政策显然不足以“完成最后一公里”。
投资含义与市场机会
股市看起来过度自满，VIX波动率指数徘徊在14的低位附近。这为在市场意识到更高利率可能性之前，以较低成本买入保护提供了机会。我们认为，对利率敏感指数的看跌期权具有吸引力；强劲的第一季度GDP增长2.5%，很可能在今年稍后更鹰派的联储立场下受到冲击。
这一环境也利好美元。若我们担心需要更高利率，美元有望相对那些央行更偏鸽派的货币走强。做多美元，是对我们预期的国内政策收紧进行对冲的合理选择。
我们此前见过类似模式，例如2021年末，市场对联储转向强力抗通胀的激进调整定价偏慢。最新就业报告新增21万个就业岗位，且失业率维持在3.8%，为联储保持紧缩提供了“绿灯”。我们不应再次措手不及，必须为跨资产类别风险可能重新定价做好准备。
