道琼斯工业平均指数（DJIA）在隔夜与盘前交易中走高，受半导体反弹与原油走弱带动，但涨势随着交易时段推进而逐渐消退。指数从接近 51,250 的高位回落约 820 点至约 50,450，随后在 50,500 附近企稳，使得全天几乎走出“来回一趟”的走势，也凸显当其他板块的市场领导力转弱时，道指仍可能被拖累走低。
与晶片相关的风险偏好降温，此前主要半导体 ETF 下跌接近 4%，回吐了周一接近 6%涨幅的一部分（该涨幅源于上周五大幅抛售后的反弹）。西德州中质原油（WTI）下滑约 4%至每桶 90 美元以下，原因是美国官员指出霍尔木兹海峡航运流量增加，同时特朗普总统称美伊协议可能在数日内达成；成屋销售环比增长 3.2%。市场焦点随后转向通胀与供给：市场预计 5 月 CPI 同比为 4.2%（前值 3.8%），环比增幅 0.5%，核心约 2.9%；周四将公布 PPI、周五有密歇根大学消费者调查。此外，OpenAI 已以保密方式递交 IPO 申请，而 SpaceX 预计周五上市，估值超过 1.75 万亿美元。
市场信心消退，风险偏好转淡
我们看到清晰迹象显示，近期市场反弹缺乏信心，道琼斯未能守住高位。这次“失败反弹”是一个警讯，意味着此时买入看涨期权（call）属于高风险操作。在出现显著正面催化剂之前，阻力最小的方向似乎仍偏向下行。
半导体板块走弱是重大红旗，因为该板块数月来一直引领市场。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）本周重新升破 18，反映恐慌升温，也令看跌期权（put）更具价值。我们正利用这一点，通过为科技权重较高的持仓买入保护进行对冲，因为在回调中它们最为脆弱。
通胀、IPO 与谨慎布局
市场目光集中在明日公布的 5 月 CPI，预计通胀将再度升温至 4.2%。在上一份就业报告显示工资增长仍顽固偏高、达 4.5%之后，若再出现一份偏热的通胀数据，7 月联储加息几乎将成为定局。因此，我们以防御性姿态布局，考虑如在标普 500 上采用看跌价差（put spread）等策略，以防范市场可能出现的负面反应。
SpaceX 与 OpenAI 的超大型 IPO 正引发关于“市场见顶”的私下议论，类似 1999 年末科技股发行潮涌现时的情景。尽管这些公司具备突破性意义，但短期内大量供给同时涌入市场会吸收流动性，并常常代表投资者热情接近峰值。这进一步强化我们的观点：当前应保持谨慎，而不是追逐新高。
尤其值得担忧的是，市场完全无视原油跌破每桶 90 美元的利好。这表明交易员更担心联储偏鹰的政策立场，而非较低能源成本带来的好处。利率成为焦点之际，经济敏感型板块的多头仓位目前显得非常脆弱。
未来数周，我们将把 DJIA 的 50,450 点位视为关键支撑。一旦跌破，可能触发一波抛售，我们将考虑增加偏空仓位，目标指向 50 日移动均线附近约 49,650 点。在市场无法果断突破并站稳 51,400 以上之前，我们认为逢反弹卖出会是更聪明的交易策略。
