美国2年期国债收益率已突破此前的下行趋势线，显示市场对美国货币政策（也就是美联储对利率与金融条件的取向）的预期正在改变，且在“滞胀风险”（经济增长放缓但通胀仍偏高）背景下，黄金被形容为更容易受影响，因为这会改变整体宏观环境。
根据对13F申报文件（美国机构投资者需定期向监管机构申报持仓的报告）的分析，与“货币贬值”（指货币购买力下降、同样的钱买到的东西变少）相关的仓位已变得拥挤。最受欢迎的实物支持黄金ETF（由实体黄金作为资产支撑的交易所买卖基金）被机构持有的规模，约为历史上机构持有量最高的那只ETF的67%。
货币供应增速已回到更接近整体经济的水平。利率市场（反映市场对未来利率路径定价的市场）目前定价为更长时间的“暂停”（即维持利率不变），而距离预期的“终端利率”（本轮升息周期的最高利率水平）剩余空间有限。
有关美联储独立性（不受政治压力干预、能独立制定政策）的担忧，被形容为因近期美联储主席确认程序遇到阻碍而有所缓解。与Lisa Cook案相关的美国最高法院裁决，预计将在2至3个月内出炉。
各国央行买盘仍是支撑黄金的因素，但官方购买速度在过去一年放缓。中东冲突被指与官方部门买盘可能进一步下滑的预期有关，因为冲突会影响海湾国家经济。
随着美国2年期国债收益率首次自2024年末以来突破3.95%，持有黄金的机会成本（把资金放在黄金上所放弃的利息收入）明显上升。这显示债市更担心出现滞胀环境：美联储仍保持紧缩政策（维持较高利率、收紧金融条件）。对不提供利息的黄金来说，这会降低吸引力。
“货币贬值交易”（押注货币购买力下滑、因此配置黄金等资产）看起来已过度延伸，因为过去两年机构参与非常高。虽然最大黄金ETF的持仓仍可观，但2025年第四季的申报文件显示，自2024年初以来机构持有量首次出现净减少。这可能意味着最坚定的资金也开始减少敞口。
进入2026年第二季，支撑黄金的关键因素也在转弱。美联储上月数据显示，M2货币供应（广义货币指标，包含现金、活期与部分定期存款等）年增速稳定在约2.1%，远低于当初引发“货币贬值”担忧的水平。与此同时，利率市场定价显示9月前降息概率不足20%，削弱了推动金价的重要催化因素。
连最稳定的买家也在放慢。世界黄金协会2025年第四季报告确认，央行净买入量已连续三个季度下降。再加上去年确认听证后，美联储独立性的政治担忧缓和，作为持有黄金的主要“避险理由”（在不确定时期用来降低资产波动的理由）被削弱。
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