道明证券（TD Securities）预测，加拿大央行将在2026年全年把隔夜利率（Overnight Rate，银行之间隔夜拆借的政策利率）维持在2.25%。该行预计在2027年初回到2.75%的中性利率（neutral rate，即既不刺激也不抑制经济增长的利率水平），方式是1月和3月各加息25个基点（basis point，bp；1个基点=0.01个百分点）。

政策声明语气略偏鸽派（dovish，即倾向支持较低利率、优先保增长），并指出贸易环境转弱可能带来进一步降息。同时也提到地缘政治风险上升可能导致利率连续上调，进而引发市场前端（front end，指短期限利率/债券）重新定价。

油价与通胀冲击

报道称，与美伊紧张局势及全球原油供应受威胁相关的油价上涨，被视为通胀冲击（inflation shock，即价格突然上升推高通胀）。该预测假设决策者可以先观望，等待地缘政治风险及其如何传导至国内CPI（消费者物价指数）更明朗。

通胀预计在第二季（Q2）见顶约3%，高于央行4月《货币政策报告》的预测。该观点也假设通胀预期仍被牢牢锚定（well anchored，即公众对未来通胀的预期稳定）、通胀广度较低（inflation breadth，指涨价是否“普遍”，广度低表示只有少数项目在涨）、以及核心通胀动能（core inflation momentum，剔除波动较大的项目后，核心物价的上升力度）仍偏弱。

该预测把2027年初的加息次数下调至两次、利率到2.75%，此前为三次。

我们预计，加拿大央行将在2026年余下时间把隔夜利率维持在2.25%。目前市场定价（market pricing，指期货/利率工具反映的预期），从银行承兑汇票期货（Banker’s Acceptance futures，一种反映加拿大短期利率预期的期货合约）来看，显示年底前至少加息一次的概率不低。我们认为央行仍会保持耐心（patient，即不急于加息），即使近期市场波动加大。

对短端定价的影响

地缘政治紧张推高WTI原油（美国西德州中质原油基准）价格至每桶95美元以上，形成明显通胀冲击。尽管3月整体CPI（headline CPI，即未剔除波动项目的“总通胀”）为2.9%，但我们注意到CPI-trim（加拿大央行常用的核心通胀指标之一，通过剔除涨跌最极端的价格变化来衡量更“干净”的通胀）仍稳定在约2.1%。这意味着潜在价格压力并不广泛，未必足以迫使央行加息。

因此，央行可以忽略整体通胀的短期跳升（look through，指不因短期波动立即调整政策），这与其在2025年下半年首次暂停本轮政策调整时的做法一致。通胀预期稳定，让决策者更有空间等待更多信息。基于此，交易员应考虑：2026年加息的门槛（bar，即触发条件）可能比当前市场暗示的更高。

我们观点与市场定价的差异，意味着加拿大收益率曲线短端（Canadian yield curve front end，指短期限国债/利率的收益率部分）可能过陡（too steep，即市场预期短端利率上升过快）。在这种情况下，偏向低波动与隔夜利率稳定的期权策略（options strategies），例如在短期利率期货上卖出跨式（selling straddles，即同时卖出同一到期、同一执行价的看涨与看跌期权，押注价格波动不大），可能更有利。该策略的逻辑是：央行不会给出市场已计入的鹰派意外（hawkish surprise，即比预期更偏向加息/紧缩）。

我们认为回到中性利率应是2027年初的故事，届时通过两次各25个基点的渐进加息实现。这比我们几个月前预期的正常化路径（normalization，即利率回到更“常态”的水平）更慢。短期内，这进一步强化了一个判断：央行更重视稳定，而不是被高波动的能源价格牵着走。