TD Securities经济学家表示，联邦公开市场委员会（FOMC，负责制定美国利率政策的会议）维持政策不变，而杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell，美联储主席）淡化了《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections/SEP，美联储对经济增长、通胀与利率路径的预测）。他们指出，若油价冲击推高“总体通胀”（headline inflation，包含能源与食品在内的通胀指标），美联储对通胀放缓进展的容忍度可能在夏末前后耗尽。 他们表示，如果“关税传导”（tariff pass-through，关税成本转嫁到商品价格的过程）开始减弱，美联储可能会选择“忽略”由油价带动的通胀上升（look through，指不会立刻因此调整政策）。他们也指出，“长期通胀预期”（long-term inflation expectations，市场与民众对未来多年通胀的看法）将决定美联储还能等待多久，让局势自行稳定。

政策正常化展望

TD Securities预计第三季度通胀路径更有利，依据“按月”（month-on-month，环比）走势判断，将为“政策正常化”（policy normalisation，从紧缩转向更中性、开始降息）重启提供条件。他们预测将降息三次，每次25个基点（bp，基点；25bp=0.25个百分点），从2026年9月至2027年3月按季度进行。 他们表示，由于地缘政治不确定性及其对能源价格的影响，美联储今年推迟降息的风险正在上升。他们指出，中东冲突的进展将影响美联储未来数月的政策选择。 美联储目前维持利率不变，但对通胀的耐心可能在夏季结束前到期。团队关注潜在的油价冲击，可能短期推高总体通胀，尤其在布伦特原油（Brent crude，国际原油基准之一）已交易在每桶85美元以上的情况下。该担忧因OPEC+（石油输出国组织及盟友）近期决定延长每日220万桶减产而加剧，这将收紧全球供应。 他们的“基准情景”（base case，最主要的预测）仍是美联储可在2026年9月开始降息25bp，随后再进行两次季度降息。不过市场反映不确定性上升：联邦基金期货（Fed funds futures，对美联储政策利率的利率期货）目前给出的定价显示，第四季度之前降息概率不到50%。这凸显地缘政治事件可能迫使央行把宽松推迟到今年晚些时候，甚至2027年的风险。

为更高波动做准备

在不确定性环境下，交易员可能需要为未来数月更高的“波动率”（volatility，价格上下波动幅度）做准备。利率期货的期权策略（options strategies，用期权在限定风险下押注大幅波动），例如与SOFR挂钩的产品，可能适合在美联储“夏季期限”临近时布局潜在的快速行情。美联储目标与能源价格现实之间的落差，可能引发市场对利率路径的明显“重新定价”（repricing，市场快速调整对未来利率/资产价格的预期）。 他们提到，2022与2023年的顽固通胀迫使美联储进入激进加息周期，因此当局警惕过早放松政策。最新消费者物价指数（CPI，衡量居民商品与服务价格的通胀指标）显示通胀仍“黏性”（sticky，降不下来、持续性强）在3.2%，支持美联储等待更明确数据的做法。这种黏性也意味着，押注过早降息的激进交易风险不小。

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