TD Securities 经济学家 Oscar Munoz 和 Eli Nir 预计，美国联邦储备局（美联储，Federal Reserve）在评估伊朗冲突影响并追踪通胀（物价持续上涨）期间，将把政策维持不变直到9月。他们指出，由能源推动的通胀持续偏高，以及联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的利率决策机构）内部意见分歧，可能会推迟降息，并让联邦基金利率（银行之间隔夜借贷的政策利率）在更长时间内维持高位。

他们形容主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）对未来政策路径不置可否，同时提到有关把“前瞻指引”（forward guidance：央行对未来政策方向的公开表态，用来影响市场预期）调整为更“双向”的讨论，即不再只暗示下一步会怎样，而是同时强调可能升息或降息的条件。他们称，4月有三位地区联储总裁投下反对票并支持这项变化，而调整很可能会先从修改政策声明（policy statement：议息会后的官方文字说明）的措辞开始。

利率展望与市场布局

他们预测，2026年将降息50个基点（basis points：利率变动单位，1个基点=0.01%），并在2027年3月再降25个基点。他们也提出另一条路线：9月与12月各降息50个基点，并在2027年3月额外降25个基点，最终使联邦基金利率降至3.00%。

他们表示，9月是否会重新转向宽松（easing：降息或减少紧缩力度）取决于通胀是否回到更正常水平，以及伊朗局势对经济的冲击是否有限。他们补充，市场将关注纽约联储总裁约翰·威廉姆斯（John Williams）接下来的公开谈话，留意他是否提到可能修改声明措辞。

美联储很可能至少按兵不动到9月，以评估与伊朗相关的持续冲突。这同时发生在市场消化最新4月CPI（消费者物价指数：衡量居民消费品与服务价格变化的通胀指标）数据之际；数据显示整体通胀仍顽固维持在3.8%，与部分人士预期会更快回落不同。因此，交易员应重新评估那些押注今年夏天就会降息的仓位。

谨慎的核心原因是能源市场压力持续，导致原油价格自2026年3月初次冲击以来一直维持在每桶105美元以上。这会直接推高通胀，使美联储更难转向降息。类似情况在2022年也出现过：地缘事件推升能源价格，迫使各国央行采取更强硬（更偏向升息或维持高利率）的立场。

对波动率与曲线交易的影响

基于上述判断，我们认为，市场对夏季SOFR（Secured Overnight Financing Rate：有担保隔夜融资利率，美国重要短端基准利率）期货期权（options：在到期前以约定价格买卖的权利）给出的价格可能过度偏向“鸽派”（dovish：预期更可能降息、政策较宽松）。布局“高利率维持更久”（higher for longer）的一种方式，是卖出2026年第三季度的期货合约（futures contracts：在未来以约定价格交割的合约）。该策略押注市场最终必须修正过早的降息预期。

FOMC 内部的明显分歧——在2026年4月会议出现三张反对票——进一步增加不确定性。这意味着，利率市场的隐含波动率（implied volatility：从期权价格反推出的市场对未来波动的预期）很可能在接下来几次会议前上升。通过“跨式”（straddle：同时买入同一到期日、同一执行价的看涨与看跌期权，押注大波动而不押方向）等工具在国债期货上买入波动率，或许是应对政策声明可能意外变化的较稳健做法。

通常而言，美联储更有耐心（暂不行动）会让收益率曲线（yield curve：不同期限国债收益率的关系）更趋平坦：短期利率被政策利率“钉住”，而长期端则可能因增长担忧而变化。我们看到“曲线变平”交易（yield curve flattening trades：押注短长端利差收窄的策略）的机会；若2年期与10年期收益率差进一步缩小，该策略就可能获利。交易员应留意本周任何偏“鹰派”（hawkish：倾向保持高利率或更紧缩）的美联储官员讲话，尤其是威廉姆斯的表态，可能成为触发市场再定价的因素。