TD Securities 全球策略团队表示，澳洲 2026/27 财政预算略偏刺激增长（即政府开支与减税力度较大），财政政策立场更宽松；同时，财政部（Treasury）的预测比澳洲央行（RBA）更乐观。预算文件显示，在“前瞻预测期”（forward estimates，通常指未来约 4 年的官方财政预测区间）内，“基础现金收支”（underlying cash balance：把一次性/非经常性项目剔除后，更能反映政府经常性财政状况的现金收支）将改善 450 亿澳元。

“表面赤字”（headline deficit：预算文件对外公布的总体赤字口径）预计将从 2025/26 财年的 GDP 1.6% 扩大至 2026/27 财年的 2.1%。同时，“表面现金赤字”（headline cash deficit：按总体口径计算的现金赤字）相对“基础口径”的情况将更差，较此前预测多恶化约 64 亿澳元。

财政前景与 RBA 含义

TD Securities 指出，预算中对大宗商品（commodity，如铁矿石、煤炭等资源品）价格的假设偏保守，这可能意味着未来实际赤字会小于目前预测值。他们补充说，如果财政部的经济前景比 RBA 的更贴近最终结果，RBA 可能需要更大幅度地“收紧政策”（policy tightening：主要指加息或维持高利率更久，以压低需求与通胀）。

澳洲第一季工资上涨 0.8%（按季 q/q：与上一季度相比；市场预期 cons：0.8%，TD 预测：0.8%），按年（y/y：与去年同期相比）为 3.3%。结果符合 RBA 在 5 月《货币政策声明》（SoMP）中的预测，因此市场反应不大。

报告称，尽管劳动力市场紧张、通胀压力仍在，工资增速依然受控。报告也提到 RBA 的看法：较高的短期通胀预期（inflation expectations：大众与企业对未来物价涨幅的判断）可能在未来一年影响薪资谈判，员工为维持“实际工资”（real wages：扣除通胀后的购买力）而争取更高加薪。

政府这份新预算略偏扩张（expansionary：更偏向刺激经济），与 RBA 压通胀的目标相冲。4 月最新月度 CPI（消费者物价指数，用来衡量通胀）意外上行至 3.8%，令央行决策空间更受限。在这种环境下，应关注更可能受益于澳元走强的策略。

澳元仓位与期权策略

我们看到政府较乐观的经济预测与 RBA 更谨慎的观点之间存在明显差异。这让人想起 2025 年中期的情况：市场过早押注降息，但通胀持续偏高迫使 RBA 改变立场。若财政部更“偏乐观”的判断最终正确，RBA 很可能被迫将政策收紧到比市场当前定价更高的程度（目前定价：指利率期货/掉期等金融工具反映的市场预期）。

最新季度工资增幅 0.8% 虽符合预期，但未能反映全部风险。劳动力市场仍紧，4 月失业率维持在 3.9% 的低位。失业率（unemployment rate：失业人口占劳动力的比例）偏低通常代表用工难，员工在谈薪时更有议价能力，可要求更高薪资以抵消生活成本上升，这是 RBA 重点监测的风险。

基于上述前景，我们认为期权定价（option pricing：期权价格所反映的市场风险与预期）可能尚未充分反映未来数月 RBA “偏鹰派意外”（hawkish surprise：央行比预期更倾向加息或更强硬抗通胀）的风险。买入短期限 AUD/USD 看涨期权（call option：在到期前按约定价格买入的权利），或卖出“虚值”看跌期权（out-of-the-money put：行权价低于现价、目前不划算行权的看跌期权；卖出代表收取权利金但承担下跌风险），可用于布局潜在的澳元走强，并具备相对较佳的风险回报。由于不确定性上升，也可能推高“隐含波动率”（implied volatility：从期权价格倒推的市场对未来波动的预期）；因此，做多波动率（long volatility：押注未来波动变大、通常通过买入期权实现）的仓位更具吸引力。

我们也在评估澳元相对表现优于那些央行不那么鹰派的货币的可能性，例如美元。若美联储（Federal Reserve）释放可能暂停加息的信号，“利差”（interest rate differential：两国利率差距）扩大可能利好澳元。因此，做多 AUD/USD（long AUD/USD：押注澳元兑美元升值）的策略，未来几周可能更有效。