TD Securities 表示，中东原油及成品油外流量已出现反弹，上周平均约为每日700万桶（b/d），本周初则接近每日900万桶。该行预计，这一偏高节奏仅会持续一到两周，原因是此前滞留在海上的海湾地区货量逐步出清。TD Securities 还补充称，高频估算显示中东产量近期已升至每日1700万桶以上，同时约有每日1100万桶处于停产状态，这意味着若当前节奏延续，7月或有潜在每日200万至300万桶的恢复空间。
即便在外流量上升的情况下，TD Securities 估算滚动口径下的原油+成品油缺口仍约为每日350万至400万桶，并预计随着浮动库存被持续消耗、以及战略石油储备（SPR）释放在7月放缓，缺口将进一步扩大。报告也指出，CTA（商品交易顾问/趋势跟随基金）在整个能源板块上仅为边际卖方，而管理资金在布伦特原油上的空头仓位已达到极端水平。该行预计，市场偏紧将贯穿整个夏季。
Temporary Surge and Persistent Deficit
我们看到中东石油外流量出现短期激增，本周达到接近每日900万桶。随着此前滞留在海湾的货量终于出清，这在短期内对价格构成一定拖累。我们认为这属于暂时性的扭曲，而非足以改变偏多夏季展望的基本面趋势。
即便在出口维持高位的情况下，我们测算全球石油市场仍存在约每日350万桶的缺口。最新的 EIA 报告也印证市场偏紧，预测第三季度全球需求将较供应高出每日290万桶。随着浮动供应激增逐步消退、以及美国战略石油储备处于40年低位、可提供的“后备供应”有限，这一缺口料将进一步加深。
这种收紧发生在夏季需求高峰来临之际，该阶段通常会额外增加每日150万至200万桶的消费。OAG 的全球航班数据表明，国际航司运力较去年同期已上升7%，支撑强劲的航煤需求。季节性需求将与结构性供应不足的市场正面碰撞，从而形成向上的价格压力。
Positioning, Market Dynamics, and Strategy
我们还观察到，尽管部分自动化资金在抛售，但根据最新 CFTC 数据，对冲基金的投机性空头仓位已处于极端水平。如此沉重的看空持仓意味着，一旦价格反弹，可能因“空头回补挤压”（short squeeze）而被放大——卖方被迫回补合约以覆盖亏损。历史上，这类持仓结构往往是油价快速上行的前兆。
基于上述判断，我们认为交易员可利用未来几天出现的价格回软，增配偏多敞口。我们倾向于买入8月与9月到期的看涨期权（call options），以把握夏季供需偏紧带来的上行机会。若偏好风险更可控的策略，布伦特原油的牛市看涨价差（bull call spreads）为布局7月油价走高提供了更具吸引力的方式。
