TD Securities 对美国经济前景的看法显示，美联储（Federal Reserve，简称 Fed，美国中央银行）可能会采取“利率维持在高位更久”（higher-for-longer）的立场，这种环境通常有利于美元。该机构预计，今年经济产出增长将横向徘徊，因为伊朗冲突拖累经济活动；同时，油价高企与供应链紧张带来的“滞胀压力”（stagflationary pressures：经济增长放缓但通胀偏高）会让政策制定者全年按兵不动。该机构也指出，由人工智能（AI）带动的需求，以及高收入族群的消费支出，是支撑基本增长的因素。

在物价方面，TD Securities 表示，伊朗冲突陷入僵局、高油价与供应中断，意味着通胀今年不太可能明显改善。该机构预测，核心 CPI（core CPI：扣除波动较大的食品与能源后的消费者物价指数，更能反映长期通胀）通胀将在 2026 年第四季（Q4 2026）达到同比 3.0% 的高点，并在 2026 年末高于年初；同时指出，核心 PCE（core PCE：扣除食品与能源的个人消费支出物价指数，美联储更常参考的通胀指标）也同样偏高。该机构预计，多数油价冲击会传导到整体通胀（headline inflation：包含所有项目的总通胀），通胀下降（disinflation：通胀率下降但仍为正）将较为缓慢，真正重新出现宽松（easing：降息或放松货币政策）可能要到 2027 年才会回归；并承认伊朗局势，以及特朗普政府在贸易、财政、监管与移民政策方面的方向，仍存在不确定性。

美联储政策与通胀背景

基于上述前景，我们认为美联储在 2026 年剩余时间将继续维持利率不变，这应可支撑美元走强。最新的 FOMC 会议纪要（FOMC minutes：美联储议息会议的讨论记录）也显示偏谨慎的立场，多位委员提到通胀降温已经停滞。这种“利率更久维持高位”的环境，是我们未来几周的主要布局主题。

伊朗冲突带来的滞胀压力已经很明显，使市场保持警惕。本月西德州中质原油（WTI：美国原油基准价格）持续在每桶 95 美元以上交易，直接推高企业投入成本。与此同时，全球供应链压力指数（Global Supply Chain Pressure Index：衡量运输、交货时间与物流成本等供应链紧张程度的指标）近期回升，显示通胀可能会“黏住”（sticky：不容易下降、持续偏高）。

最新数据也支持这一判断：2026 年 4 月美国消费者物价指数（CPI）同比为 2.8%，高于市场原本期待的进一步降温。这使得美联储近期考虑放松货币政策的可能性大幅降低。我们甚至认为，核心通胀到年底可能回升至接近 3.0%。

市场策略与历史对照

对衍生品交易者（derivative traders：交易期货、期权等“衍生工具”的投资者）而言，这种环境更偏向有利于美元走强，以及利率波动（interest rate volatility：利率上下变化幅度）维持在高位的策略。我们考虑通过美元指数（DXY：衡量美元对一篮子主要货币强弱的指数）相关的期货合约（futures contracts：约定未来以特定价格买卖的标准化合约）或看涨期权（call options：买方有权在到期前/到期日以约定价格买入的合约）建立做多部位；目前 DXY 已在 106.50 附近徘徊。同时，我们也认为可关注押注“不会大幅降息”的期权策略，例如买入国债期货的看跌期权（puts on Treasury futures：看跌期权赋予在约定价格卖出的权利，通常用来押注价格下跌；国债期货价格下跌往往对应收益率上升或降息预期减弱）。

历史上，地缘政治紧张与能源价格高企（例如 1970 年代末）往往会带来美元走强与利率高企的较长周期。我们预计类似的市场结构可能重演，波动将成为市场常态。因此，维持“做多波动”（long volatility：押注波动上升、通常通过期权获利）的部位，例如买入 VIX 看涨期权（VIX call options：VIX 为美国股市波动率指数，常被视为恐慌指标；买入看涨期权可在波动上升时受益），可作为应对突发升级的对冲工具（hedge：用来降低组合风险的安排）。