TD Securities经济学家预计，美国5月CPI数据将显示核心价格动能降温，但通胀水平仍偏高。他们预计核心CPI环比上涨0.23%、同比上涨2.8%；整体CPI则在再上升0.4个百分点后，同比料攀升至4.2%。这项判断主要基于住房分项在前次报告短暂上冲后出现“正常化”，同时能源相关压力通过更坚挺的机票价格传导至核心服务项。
在细项方面，他们预测5月商品价格环比上涨0.13%，与三个月均值一致；其中核心商品（剔除车辆）贡献大部分涨幅，因家居用品、服装及其他类别走高。二手车价格预计再度下跌，将抵消部分上行。展望后市，他们认为油价冲击与关税传导效应仍未完全消退，可能推动6月核心通胀同比趋向3.0%；若航空燃油成本向机票的转嫁幅度高于假设，上行风险更大，并预计2026年同比改善空间有限。
持续通胀与美联储政策前景
考虑到今天日期为2026年6月8日，我们预计即将发布的美国5月CPI报告将证实通胀正在放缓，但仍顽固偏高。我们预计核心通胀同比为2.8%，而整体通胀预计升至三年高点4.2%。这种持续性的通胀，将挑战市场对美联储即将降息的期待。
这一前景意味着，美联储将维持限制性政策立场的时间可能比多数人预期更长。截至2026年6月上旬，联邦基金期货市场定价显示：9月降息的概率接近45%，我们认为这一预期过于乐观。我们认为，可通过衍生品押注“利率在更长时间内维持更高水平”来捕捉价值。
市场与通胀风险的策略布局
因此，我们关注SOFR期货的期权策略：若市场重新定价、反映今年降息次数更少，该策略将受益。卖出第三与第四季度合约的看涨期权，可能是一种有效方式来兑现这一观点。由油价与机票带动的通胀上行意外风险，也使这种布局更具吸引力。
鉴于即将公布的CPI数据存在意外可能，我们也看好波动率市场的机会。历史上，CPI明显偏离一致预期时，VIX往往会跳升；例如2025年末的意外数据曾导致VIX单日平均涨幅超过10%。我们认为，买入短天期VIX看涨期权，可作为成本相对可控的市场冲击对冲工具。
文中提及持续的伊朗冲突，为能源价格带来显著上行风险，并可能传导至更广泛的通胀。全球基准布伦特原油在过去一个月已上涨逾8%，至约每桶92美元。我们认为，交易员可考虑原油看涨期权，以布局潜在的地缘政治升温情景，从而推动通胀进一步走高。
展望2026年下半年，我们不认为核心通胀会出现显著下行进展。剔除车辆的核心商品价格仍保持韧性，而住房成本在高位“正常化”。这进一步强化我们的观点：衍生品策略应围绕“通胀更持久、美联储在年底前保持谨慎”的主题来构建。
