TD Securities 预计，即便达成全面协议并完全重开霍尔木兹海峡，原油供需平衡仍将在整个夏季持续收紧。该行的情景分析指出，6月至11月将出现深度缺口，缺口在7月达到峰值，随后在年末前逐步缓和；原因在于运营约束与复产滞后，使得即使中东通航改善，供应也难以迅速回升。
在这一“最佳情境”的重开假设下，TD 估算6月至11月期间将损失10亿桶产量，而库存仍将减少8亿桶。随着6月装船货在7月及8月初抵达，亚洲炼厂开工可能提高150万至200万桶/日；但战略石油储备（SPR）释放减少叠加产量受限，将使7月缺口仍高达970万桶/日。从9月至11月，随着中东供应恢复，缺口料将收窄，预计到11月产量回到战前水平；假设经由海峡的出口将回升至约1200万桶/日，另有约300万至350万桶/日继续通过延布（Yanbu）与富查伊拉（Fujairah）等绕行路线外运。
原油市场收紧前景与投资机会
我们认为，无论有关潜在“霍尔木兹协议”的消息如何，未来数周油市都具备显著收紧的条件。现有数据显示，全球商业原油库存已低于五年均值，对任何供应中断几乎没有缓冲空间。从基本面测算来看，即使在最乐观的情境下，今年夏季仍将出现深度缺口。
这轮紧张的峰值预计出现在7月，为偏多布局提供明确机会。我们预期，随着亚洲炼厂提升加工量而供应仍受约束，市场缺口可能扩大至900万桶/日以上。这意味着可考虑买入近月看涨期权（front-month call）或牛市看涨价差（bull call spread），以捕捉短期内可能出现的价格冲高。
风险、波动率与交易策略
需警惕过度乐观的新闻解读，因为任何潜在协议在对实货供应产生影响前，仍面临显著的物流与政治障碍。地缘紧张的历史先例（例如2008年油价一度飙升至接近150美元）显示，在基本面紧绷时，市场情绪可能迅速反转。在此环境下，隐含波动率料将维持高位，使短期限期权成为更有价值的工具。
展望三季度末，随着中东产量逐步回归，供应面预计改善，市场可能出现“夏季极度紧、四季度更均衡”的结构性分化。因此，我们考虑利用这种结构的交易，例如做多7月或8月合约，同时做空11月或12月交割合约，以捕捉跨期价差的潜在变化。
