野村表示，美元近期的上行走势主要由强劲的美国宏观数据、市场对美联储政策预期的重新定价，以及美国股市在近期回调前仍持续跑赢所支撑。不过，该行认为，“美国例外论”（US exceptionalism）交易正变得愈发脆弱：随着后续数据继续超预期的门槛提高、以及市场持仓进一步拥挤，上行空间面临更大挑战。
基于美国经济意外指数（US Economic Surprise Index）的完整历史数据，野村识别出该指标上穿60的41次情形——而该指数在过去一周一直在60附近徘徊。随后，野村评估了此后美元兑所有G10货币的表现，并以等权重方式统计未来1周、2周、1个月及3个月的回报。当阈值提高至70时，各时间窗口的回报更一致地转为负值，这意味着：强劲的美国数据意外往往在之后数月更可能伴随美元走弱，而非继续走强。
美元多头面临持仓拥挤与情绪过度延伸
我们认为看多美元的逻辑依然充分，核心驱动来自稳健的经济数据以及市场预期美联储将维持利率不变。然而，这种看多情绪正变得拥挤。最新CFTC数据显示，投机性美元净多仓升至18个月高位。持仓过度拉伸使得美元更容易受到叙事转向的冲击。
经济意外指数释放潜在拐点信号
我们重点关注的指标是美国经济意外指数，目前处于68.5的高位。虽然这反映了近期一系列“好于预期”的数据，但未来继续出现正向意外的门槛已变得极高。历史经验显示，当该指数达到此类水平时，往往意味着乐观情绪接近峰值，随后可能出现反转。
从历史来看，当意外指数上穿70后，美元在接下来1至3个月通常会对G10货币持续走弱。该模式提示，当前应考虑配置下行保护或建立美元的策略性看空仓位。我们认为，买入美元指数（DXY）8月或9月到期的虚值看跌期权，是一种成本较低、用于布局潜在拐点的方式。
潜在催化剂可能来自劳动力市场转弱：尽管非农就业数据表现强劲，但2026年5月失业率已小幅上升至4.0%。因此，我们也在关注类似EUR/USD的看涨价差策略；随着欧元区显现周期性复苏迹象，该结构可在风险可控的前提下，获取美元走弱带来的上行敞口。
