野村预计，英伦银行（Bank of England，英国中央银行）将在下周的货币政策委员会（MPC，负责决定利率的委员会）会议上，把基准利率（Bank Rate，银行向央行借钱的主要利率）维持在3.75%不变。野村预计投票结果为8票赞成维持、1票反对，其中休·皮尔（Huw Pill）将投票支持加息。

利率决定与最新预测将于下周四中午公布。野村预计，英伦银行会在发布预测的同时给出更明确的政策指引（guidance，即央行对未来利率与政策方向的说明），预测将显示通胀更高、经济增长略弱。

Nomura View On The Upcoming Decision

野村预计，政策利率到2027年底都不会调整。它也提醒风险分布不均：短期更可能出现加息意外，之后才可能降息。

金融市场目前押注年底前会加息超过两次。但市场定价显示，4月30日加息的风险只有约2–3个基点（bp，基点；1bp=0.01个百分点）。

随着英伦银行下一次会议临近，我们预计其将把政策利率维持在目前的4.25%。市场再次押注进一步收紧政策（tighter policy，即加息或减少刺激），但我们认为短期内不太可能发生。这导致市场定价与央行更可能采取的行动出现偏差。

Trading Implications For Rates Volatility

我们在2025年春季见过类似情况：当时基准利率为3.75%，但市场押注年底前多次加息。MPC当时仍坚持不加息，并释放出明确讯号：在经济疲弱时不愿进一步收紧。那段时期表明，英伦银行可以接受与市场偏激的预期不同步。

当前数据支持继续暂停：英国国家统计局（ONS）最新数据显示，整体通胀（headline inflation，包含所有项目的通胀）降至2.8%，但核心通胀（core inflation，剔除波动较大的食品与能源后）仍顽固高于目标。同时，第一季国内生产总值（Q1 GDP，衡量经济总量）增长疲弱，仅0.2%，强化了“经济难以承受更高借贷成本（borrowing costs，贷款利率与融资成本）”的判断。通胀黏性（sticky inflation，难以下降的通胀）与增长停滞并存，让MPC处境更困难。

这意味着，在利率市场卖出短期波动率（selling near-term volatility，通过策略押注未来短期利率波动变小）可能更合适。若英伦银行大概率按兵不动，短期SONIA期货（SONIA futures，以英镑隔夜指数平均利率SONIA为基础的利率期货）的期权（options，赋予买卖权利的合约）看起来偏贵。受益于政策不动的仓位，例如卖出跨式（short straddle，同时卖出同一到期、同一行权价的看涨与看跌期权，押注波动变小），未来几周可能有效。

但风险并非对称：短期更偏向“鹰派意外”（hawkish surprise，即央行比预期更倾向加息或更强硬），而年内后段才可能出现降息。这种不对称使得买入便宜的深度价外看涨期权（out-of-the-money call options，行权价高于现价的看涨期权，成本较低）作为对冲（hedge，用来降低风险）更有吸引力，可防范央行为应对持续的第二轮通胀效应（second-round effects，工资与成本推动物价再度上升的连锁反应）而采取更强硬行动。

如果英伦银行被迫再加息一次，我们认为这更可能是需要后来撤回的政策动作。2026年后段或2027年初出现政策转向（policy pivot，从加息倾向转为降息或更宽松）的可能性，支持受益于长期波动率更高的仓位。这可通过期权市场的日历价差（calendar spreads，不同到期日的期权组合，用来押注不同期限的波动变化）来表达。