黄金（XAU/USD）周五交投于4,150美元附近，此前一度触及一周低点4,121美元；市场一边评估美国与伊朗之间为期60天的谅解备忘录（MoU），一边消化美联储偏鹰的讯息。美元小幅回落在一定程度上限制了进一步下跌，但金价仍有望录得连续第三周周线下跌，且较历史高位回撤接近25%。利率预期已趋于坚定：CME FedWatch工具显示，最快9月加息的概率达70%；而在6月会议上，接近一半的FOMC委员暗示年底前至少加息一次。通胀“更久维持在高位”的定价也进一步被强化——5月通胀为4.2%，高于美联储2%目标；其中油价上涨被点名为驱动因素之一，美联储主席凯文·沃什也重申2%的目标。
实体需求同样走弱：印度在上月将黄金进口税从6%上调至15%后，黄金进口量下滑近70%。地缘政治也增加了风险情绪：白宫表示，JD Vance推迟了与伊朗谈判相关的瑞士行程；伊朗外交部称该MoU已以数字方式签署。路透亦援引一名美国高级官员称，以色列与真主党达成停火协议。技术面上，XAU/USD位于布林带中轨（SMA）4,357美元下方，RSI约35、ADX在30多中段；阻力见于4,356美元与4,636美元，支撑位分别在4,150美元与4,077美元。央行增持仍是背景主题：世界黄金协会数据显示，2022年全球央行净买入1,136吨，价值约700亿美元。
Interest Rate Policy and Inflation Risks
我们认为，美联储坚持维持较高利率是当前最主要的驱动因素。9月加息的概率上升，意味着未来数周金价可能继续承压。这样的环境让人联想到2022年，当时美联储快速加息，导致金价从3月高位到11月低位累计下跌逾20%。
在通胀报4.2%、较美联储目标高出整整两个百分点的情况下，我们预计实际收益率将继续上行，使无息资产黄金的吸引力下降。从历史经验来看，当实际收益率明显转为正值时，黄金往往表现吃力——这也是2022-2023年加息周期中的关键因素。这种基本面压力应促使我们的交易策略减少偏多仓位。
Impact of Geopolitics and Trading Strategies
地缘紧张降温，尤其是美伊和平协议以及以色列-真主党停火，正在剥离此前支撑金价的避险溢价。这种降温意味着，我们难以再依赖危机驱动的买盘去对冲货币政策带来的负面影响。我们目前正在把此前令价格维持在4,300美元上方的战争风险溢价逐步剔除。
基于偏空展望，我们正考虑买入看跌期权，以捕捉价格可能下探至技术分析所提及的4,077美元支撑位的机会。卖出虚值看涨期权或建立熊市看涨价差（bear call spread），亦可能是可行策略——在押注上行空间有限的同时收取权利金。这类持仓能在潜在波动加大的市场中更好地界定风险。
我们也必须注意，央行强劲买盘为金价提供了长期底部支撑。世界黄金协会持续报告官方部门购买保持强劲，2022与2023年均买入逾1,000吨。因此，我们将更积极地管理空头持仓；若价格逼近4,000美元心理关口，也会谨慎避免过度看空。
