黄金（XAU/USD）周四亚洲早盘下滑至约4,050美元，为2025年11月以来最低水平。市场在较为坚挺的美国通胀数据与升温的中东紧张局势之间权衡；后者正进一步强化市场对美联储“更高利率维持更久”（higher-for-longer）立场的预期。美国中央司令部表示，美军周三开始对伊朗发动打击，并称此举是回应伊朗“无端且持续的侵略”，此前美国总统唐纳德·特朗普警告华盛顿将再次“非常严厉”打击伊朗。
美国劳工统计局（BLS）数据显示，5月消费者物价指数（CPI）同比增速从4月的3.8%加快至4.2%，为三年来最高，并符合市场预期。按月计，CPI上升0.5%；核心CPI环比上升0.2%，同比上升2.9%。市场普遍预期美联储在6月会议将维持利率不变，但期货定价显示，随着通胀压力累积，年底前加息概率上升；在这种背景下，通常会拖累不生息的黄金表现。
美联储政策反应仍是主导力量
鉴于4.2%的CPI“偏热”读数，我们认为，市场接下来将持续将焦点放在美联储对通胀的政策回应上，而非中东冲突的升级。当前主导力量是“更高利率维持更久”的预期。因此，我们对未来数周黄金的短线观点偏空，目标是跌破心理关口4,000美元。
CME的FedWatch工具目前显示，到9月议息会议前至少加息一次（25个基点）的概率为85%，较上周的50%大幅上升。由于黄金不产生利息收益，随着利率上行，持有黄金的机会成本增加，吸引力将显著下降。我们预计这种市场重新定价将继续对贵金属价格构成下行压力。
交易策略与历史类比
我们看到黄金波动率指数（GVZ）跳升至22.5，反映通胀数据与地缘政治消息共同带来的不确定性上升。在隐含波动率处于高位的情况下，“卖出权利金”（selling premium）对我们而言更具吸引力。我们考虑卖出价外看涨价差（out-of-the-money call spreads），以同时利用我们对黄金上方空间受限的判断，以及当前较为丰厚的权利金。
对于方向性观点更强的交易者，做空黄金期货合约是押注“偏鹰”美联储叙事的最直接方式。不过仍需保持谨慎，因为一旦美国在伊朗的军事行动显著升级，可能触发避险情绪急升，带来黄金的快速反弹，从而使该交易逻辑失效。我们建议对任何空头仓位设置严格止损，以管理新闻头条风险。
当前市场环境让人联想到1980年代初期：在沃尔克领导下，美联储通过激进加息打压金价，尽管当时也面临高通胀与地缘政治不稳定。历史表明，当央行坚定对抗通胀时，会对贵金属形成强劲逆风。我们认为类似机制正在重演，这也强化了我们的看空展望。
