美元走强与利率预期
根据CME FedWatch工具（由芝商所CME根据利率期货推算的加息/降息概率指标），市场几乎以95%的概率押注美国在3月会议维持利率不变。美元走强通常会压制以美元计价的金属，因为会让使用其他货币的买家成本更高。 美国就业数据弱于预期。2月非农就业人数（Nonfarm Payrolls，简称NFP，美国最受关注的就业新增指标）减少9.2万人；1月为增加12.6万人（由13万人下修）。市场原先预计2月将增加5.9万人。 2月失业率（Unemployment Rate，就业人口中未就业者的比例）从1月的4.3%升至4.4%。数据偏弱通常会削弱美元支撑，并影响以美元计价的大宗商品价格。 白银回落至82.80美元附近，短线盘面出现明显拉扯：美元偏强叠加油市供应冲击带来的通胀忧虑，成为金属价格的主要阻力。在这种环境下，短期看涨期权（call options，买入后可在到期前/到期时按约定价格买入标的的合约）更容易受压，交易者可考虑买入看跌期权（puts，买入后可按约定价格卖出标的的合约）对冲进一步下行风险。期权与相对价值策略
市场目前仍以95%的概率预计美联储本月按兵不动，这继续支撑美元强势。2月下旬公布的最新通胀数据显示，核心消费者物价指数（Core CPI，剔除食品与能源后更能反映长期通胀的指标）仍处在3.2%的高位，强化了美联储更谨慎的立场。在高利率环境下，白银的上行空间受限，因为白银不产生利息收益（no yield，持有资产本身不“派息/付息”）。 不过，2月非农就业大幅减少9.2万人，对经济是重要警讯。2025年下半年也出现过类似情况：起初劳动力市场走弱，后来推动政策转向更偏鸽派（dovish，倾向降息或更宽松）。这意味着短期压力仍在，但若押注经济放缓，买入更长期限的看涨期权（longer-dated calls，到期时间更远的看涨合约），布局2026年第二季末附近，可能更具策略性。 霍尔木兹海峡地缘紧张是一把双刃剑：一方面推升通胀压力而打击白银，另一方面也提升其避险吸引力（safe-haven，在风险上升时资金偏好持有的资产）。波动率指数（VIX，反映市场对未来波动预期的指标）升至18.5，为今年高位，显示整体市场不确定性。交易者可考虑跨式（straddle，同时买入同一到期日同一行权价的看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle，同时买入同一到期日但不同行权价的看涨与看跌期权）策略，以把握价格波动加大的机会，而无需押注方向。 另外，黄金/白银比率（gold/silver ratio，用金价除以银价衡量两者相对强弱）扩大到90:1以上，为2025年初市场动荡以来未见水平。历史上，这种高比率常意味着白银相对黄金被低估。这或带来配对交易（pair trading，同时做多一个资产、做空另一个资产以押注价差/比率变化）机会：做多白银期货（silver futures，约定未来以指定价格买入/卖出白银的合约），同时做空黄金期货（gold futures），押注比率回落。
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