美元/韩元（USD/KRW）在短暂升破1,510后回落至接近1,500，因为韩国银行（BoK，韩国央行）维持政策不变，但语气更偏“鹰派”（即更倾向收紧政策、例如加息，以压制通胀）。韩国综合股价指数Kospi一度下跌多达5%，随后收窄跌幅至约1%。BoK连续第八次会议把基准利率维持在2.50%，并指引下一步更可能是加息；七名委员中有两人投票支持加息25个基点（bp，基点；1bp=0.01个百分点，因此25bp=0.25个百分点）。
央行也上调2026年预测，把实际GDP（国内生产总值，经通胀调整后的经济增长）增速上调0.6个百分点至2.6%，并上调CPI（消费者物价指数）通胀预测：总体通胀（headline，包含所有项目）上调0.5个百分点至2.7%，核心通胀（core，剔除波动较大的食品与能源）上调0.3个百分点至2.4%。从估值看，韩元较其实际有效汇率（REER，按贸易伙伴与通胀差异调整后的综合汇率）长期趋势低逾11%，为2009年以来最深折价；在当前能源冲击（能源价格偏高、进口成本上升）缓解之前，这一差距预计仍会持续。
BoK Policy And Won Valuation Dynamics
我们关注到USD/KRW在1,380附近整理，这一水平反映美元整体偏强。韩国银行近期把政策利率维持在3.50%，为韩元提供关键支撑，形成拉锯格局，短期内汇率不太容易出现单边大行情。
央行偏“鹰派”的语气，来自通胀压力仍在。2026年4月最新CPI同比上升2.9%，仍明显高于BoK 2%的目标，因此市场认为讨论降息仍言之过早。我们认为BoK下一步仍更可能加息而非降息，这将限制韩元进一步走弱的空间。
从基本面看，韩元明显被低估，实际有效汇率仍接近2008年金融危机以来低位。由于韩国是能源进口大国，能源冲击延长了这种低估。布伦特原油（Brent，国际油价基准之一）在每桶88美元附近徘徊，持续压低韩国“贸易条件”（terms of trade，出口商品价格相对进口商品价格的变化），也限制韩元升值空间。
