马来西亚5月总体通胀同比升至2.0%，为自2024年7月以来最高，价格涨幅主要由食品、住房、公用事业及交通带动。2026年1–5月年初至今通胀均值为1.7%，与全年2.0%的观点一致；马来西亚国家银行（Bank Negara Malaysia）预测区间为1.5%–2.5%，而2025年通胀为1.4%。核心通胀持续回落，显示国内需求环境偏软，而总体通胀压力仍主要受供给端因素影响。
通胀路径的风险主要来自外部供给冲击，包括中东冲突，以及预计从2026年6月持续至2027年年中的厄尔尼诺现象，后者料将推高农作物价格。燃油补贴预计将持续，前提是油价维持在200美元/桶以下；全球能源价格走低亦取决于原油供应安全风险缓解；一份初步的美伊和平谅解备忘录（MOU）或有助降低紧张局势。预计马来西亚国家银行将在2026年内把隔夜政策利率（OPR）维持在2.75%，同时继续关注外部发展。
利率与汇率展望
鉴于预计隔夜政策利率将在2026年维持2.75%，我们认为押注利率变动的配置价值有限。短期利率掉期市场已将这种稳定性反映在价格中，曲线仍相对平坦。历史上，马来西亚国家银行常会连续多个季度维持利率不变，例如2022年中至2025年初的阶段，这也强化我们避免进行方向性利率押注的观点。
就马来西亚令吉而言，政策确定性降低了国内因素驱动的波动来源。我们观察到USD/MYR期权的1个月隐含波动率已降至约5.8%，低于年初全球政策不确定性更高时的峰值。这意味着在外部风险受控的前提下，通过卖出短期限期权以收取权利金的策略可能更具吸引力。
可操作的行业机会与策略
最具可操作性的观点来自厄尔尼诺对通胀的风险，其被预测将影响农作物产量。我们认为做多原棕油（CPO）期货存在明确机会，因为东南亚天气转干通常会收紧供应并推高价格。在上一次显著厄尔尼诺事件（2015–2016年）期间，CPO期货曾上涨逾30%，这一历史对照支持当前偏多的展望。
在股票衍生品市场，稳定的利率环境为富时大马综合指数（FBM KLCI）提供稳固基础，降低宏观政策冲击风险。这使得收益型策略更具吸引力，例如对主要指数成分股卖出备兑看涨期权，或在指数层面卖出现金担保认沽期权。由于总体通胀由供给端驱动且核心通胀趋软，我们不预期短期内出现会扰动这些仓位的政策意外。
