爱尔兰中央银行行长、欧洲央行（ECB，欧元区的中央银行）管委会成员 Gabriel Makhlouf 周五写道，他将关注能源价格上涨带来的“间接影响”。他说，这些影响可能通过生产、运输和服务环节推高成本，进而形成“成本推动型通胀”（指企业成本上升后，把更高成本转嫁到售价上，导致物价上涨）。
他表示，通过工资带来的“第二轮效应”（指物价先涨→员工要求加薪→企业成本再涨→物价进一步上涨的连锁反应）可能更慢出现，因为欧洲的工资谈判与调整是分批、分阶段进行的。他补充说，应关注“通胀预期”（市场与民众对未来通胀的看法），观察是否出现“脱锚”（指预期不再围绕央行目标水平波动，开始偏离并自我强化）。
能源价格与成本推动型通胀
市场对这些言论在欧元上的反应不大。截至发稿，EUR/USD（欧元兑美元）上涨0.2%，接近1.1755，主要与美元走弱有关。
我们密切关注能源价格上涨如何在生产、运输和服务领域推高成本并带来成本推动型通胀。欧元区2026年4月“初值通胀”（快速预估数据）意外升至2.8%，显示相关压力仍在。这让市场重新聚焦这些会扩散到全经济的间接影响。
回顾2025年的波动，我们看到能源价格冲击的影响会持续很久。如今，荷兰TTF天然气期货（欧洲天然气重要基准价格的合约）在过去一个月上涨超过15%，相关担忧再次变成现实。更高的投入成本（企业购买能源与原材料的成本）正在更明显地传导到最终商品和服务价格上。
此前较远的工资“第二轮效应”风险，如今成为主要焦点。2026年第一季度数据显示，“协商工资增速”（劳资谈判达成的工资涨幅）加快至4.2%，对“核心通胀”（剔除能源与食品等波动较大的价格后，更能反映长期趋势的通胀）形成上行压力。接下来必须密切观察通胀预期是否开始偏离央行目标。
对利率与外汇的交易含义
对衍生品交易者而言，这意味着未来几周需要为欧洲央行更“鹰派”（更倾向加息、收紧货币政策以压制通胀）做准备。做法可能包括在短期限欧元利率互换（用固定利率换取浮动利率的合约）上“付固定”（押注明义利率上升会推高固定端价值），或买入EURIBOR期货（以欧元银行间利率为基准的利率期货）的看涨期权（call，价格上行时获利的权利），用来对冲或押注利率上升。市场目前计入2026年9月议息会议加息概率超过80%，与一个月前相比出现明显反转。
这也为货币期权带来机会，因为市场对欧洲央行政策的预期变化比其他央行更快。我们认为，可考虑布局欧元走强，对比那些货币政策更“中性”（不明显加息或降息倾向）的货币。做多EUR/USD看涨期权可能是一种风险有限的方式，把握这种政策分化带来的机会。
