周四，黄金（XAU/USD）跌至六个月低点，年初至今涨幅尽数回吐；在美元（USD）走强、市场对美联储（Fed）鹰派预期升温以及技术性抛售的共同压力下，需求受挫。金价一度触及4,023美元，为2025年11月以来最低，最新徘徊在4,080美元附近。自2月底美伊战争爆发以来，黄金累计下跌约25%，较1月接近5,600美元的峰值回落近27%；与此同时，美元取代黄金，成为更受青睐的防御性资产。
能源成本上升加剧通胀担忧，并令利率定价转向“今年可能加息”的风险，而非2026年初市场原本预期的至少两次降息。美国通胀率从1月的2.4%升至5月的4.2%，为2023年4月以来最高；5月PPI同比增长6.5%，高于4月的5.7%以及6.4%的市场预测；核心PPI维持在4.9%，低于5.4%的市场共识。技术面上，XAU/USD跌破200日、50日与100日SMA，RSI约26、MACD为负；美元指数（DXY）站上100.00。阻力位位于4,446.50美元、4,593.71美元及4,774.23美元；支撑位在4,000美元与3,900美元。
美联储政策与美元走强主导黄金偏空展望
基于当前市场结构，我们认为黄金的主导趋势偏空，核心驱动来自美联储偏鹰立场以及强势美元。主要策略应偏向布局进一步下行，例如买入行权价低于4,000美元心理关口的认沽期权（put）。直接卖出黄金期货合约，也是把握这波下跌动能的方式之一。
近期美联储官员表态进一步强化该观点。美联储理事沃勒上周表示，央行必须“果断行动”以遏制通胀，市场将此解读为7月可能加息的信号。CME FedWatch工具目前显示，下次FOMC会议加息25个基点的概率约为70%，与我们在1月仍偏向押注降息的预期形成强烈反转。在此类强硬政策立场下，黄金等不生息资产的吸引力进一步下降。
美国商品期货交易委员会（CFTC）最新发布的持仓报告（COT）也印证机构层面的偏空情绪。上周五公布的数据指出，大型投机者与对冲基金在过去一个月内将黄金期货净多头仓位削减逾60%。这是自2024年第四季度以来最显著的多头降温，显示“聪明钱”正在积极卖出。
技术位、波动率与策略含义
尽管日线RSI处于约26的超卖区间，我们不将其视为趋势反转信号，更倾向解读为短线反弹的可能。若价格反弹靠近200日均线、约4,450美元附近，应视为在更优价位重新建立空头仓位的机会；不建议在此阶段尝试“接飞刀”做多。
中东冲突升级、布伦特原油近期一度突破每桶135美元，正在放大市场波动。期权市场隐含波动率走高，使得“熊市认沽价差”（bear put spread）等策略更具吸引力：买入较高行权价的认沽，同时卖出较低行权价的认沽，在押注金价延续下跌的同时，将风险界定在可控范围内。
历史可参考1980年代初期、时任美联储主席沃尔克（Paul Volcker）时期：当时失控的通胀最终被激进加息压制，即便通胀初期偏高，金价仍因利率急升而大幅下挫。当前环境与之相似——央行通过提高资金成本所形成的逆风，对黄金的压制往往强于其作为传统“通胀对冲”的吸引力。
