BNY 的 iFlow Carry 指数在 2026 年首次跌入负向统计显著区间，显示货币资金流与利差之间的关系正在发生转变。该指标定义为 32 个货币资金流指标与其对应本地国债收益率之间的每日 Spearman 秩相关；目前读数显示资金流与收益率的负相关程度持续加深，符合套息交易（carry）去杠杆/平仓（unwind）的特征。报告亦提及：随着清算进程推进，海湾地区停火以及美联储有限度转向鹰派，构成更偏稳健的风险环境（risk backdrop）。
在筛选潜在均值回归机会时，该框架会寻找：一旦套息需求转回正向，哪些货币的排名变动空间最大。巴西雷亚尔（BRL）多头在此标准下被点名：报告形容该货币目前只是“中度被持有”（overheld 程度不高），但在过去一个月里却是被抛售最重的套息货币。其他高息货币整体仍为净多头，但资金流评分更为温和；另一方面，瑞士法郎（CHF）过去一个月买盘强劲，在零利率背景下持仓评分仍然舒适偏正；且不同于日圆（JPY），并未被描述为“过度低估”。
套息平仓信号与风险环境改善
今年以来，外汇市场首次出现不寻常讯号：资金流与债券收益率之间的联动转为负相关。这意味着套息交易正在以相当规模被平仓。尽管这波抛售可能仍会短暂延续，但我们将其视为反向指标，指向后续出现强劲反弹的可能性。
风险环境亦在改善，支撑上述判断。衡量市场恐慌的关键指标 VIX 指数已从 5 月的 22 以上回落至上周的 17 以下，而海湾地区近期停火也令油市情绪降温。此外，美联储在 6 月 17 日会议维持利率不变，释放短期内不那么激进的政策讯号。
BRL 复苏机会对比 CHF 走弱
若要布局反弹，我们认为巴西雷亚尔具备最佳风险回报（risk-reward）。过去一个月，BRL 是遭抛售最明显的高息货币，5 月兑美元下跌 8%，但其后已在 5.30 附近趋稳。巴西央行利率达 10.5%，在近期悲观情绪消退之际，做多 BRL 的潜在回报具吸引力。
交易的另一端，瑞士法郎看起来是理想的融资货币（funding currency）。CHF 因避险需求而出现显著买盘；CFTC 数据显示投机仓位自 2024 年以来首次转为净多头。这使得 CHF 在零利率货币中显得“被持有过多”，成为优先可考虑的卖出对象。
衍生品交易者可考虑布局 BRL 走强、CHF 走弱的结构，例如买入 BRL 看涨期权，或卖出 USD/BRL 看跌期权以获取雷亚尔上行敞口；同时可卖出 CHF 看涨期权为该观点“提供资金”，利用其近期偏离常态的强势。
即便全球风险偏好改善，也需记得美国市场仍维持强势，因此聚焦特定国家叙事比以往更重要。巴西的独特处境叠加法郎的超买状态，为投资者在广泛行情之外提供更聚焦的机会。
