BNY 的 iFlow Carry 指标显示，随着市场在新的美联储政策背景下重新定价，高收益拉美货币的持仓正在下降；这轮调整被界定为“持续减仓”，而非“直接清仓式抛售”。报告指出，美联储利率向该地区的传导速度很快，政治进展也在双向影响资金流向。在短期美元偏好仍处高位的情况下，未来一个交易周内秘鲁、智利与巴西的利率决策料将避免出现重大意外，但该地区仍暴露于全球融资条件变化的风险之下。
支撑因素来自贸易条件（terms-of-trade）冲击改善。巴西与智利被点名为受益者，因冲突及其他结构性因素推动出口价值升至多年新高。这类与自然资源出口相关的自然资金流，被视为对冲全球美元偏好上升的力量，但随着美联储动态变化，实际利率或仍需作出调整。美元流动性需求亦与配股融资及赴美市场发行有关；与此同时，跨境美元对冲已完全回补/解除此前在冲突前建立的过度美元净空仓位。报告认为，当前收益率与政策指引主要足以限制大规模清仓，而非推动显著增持。
出口资金流缓冲高收益货币持仓下滑
我们观察到，在美联储维持强硬政策立场之际，巴西雷亚尔、智利比索等高收益货币的持仓正在下降。不过，我们认为目前更像是有序、稳定的减仓，而不是全面恐慌式抛售。关键在于，强劲的大宗商品出口正在为对抗美元偏好上升提供缓冲。
例如，受铁矿石与农产品销售强劲带动，巴西在 2026 年 5 月录得创纪录贸易顺差，为雷亚尔带来自然需求。类似地，铜价维持在每吨 10,500 美元上方，使智利比索的跌幅小于其他新兴市场货币。这些强劲的出口资金流，有助于吸收部分利差交易（carry trade）平仓所带来的抛压。
我们判断，当前收益率大概率“刚好足以”阻止存量仓位出现大规模清算，但不足以吸引新增资金。因此，我们倾向于通过期权布局，交易临近央行会议的预期波动，尤其是巴西方面。若声明措辞较预期更不鹰派，可能触发 USD/BRL 快速上行。
在美联储动态变化下保护持仓
对于仍持有墨西哥比索或巴西雷亚尔等货币多头的投资者而言，目前是考虑下行保护的时点。买入这些货币的看跌期权（put）可作为审慎的对冲工具，以防利差持仓减仓速度快于预期。我们在 2022-2023 年的紧缩周期已见过：当美联储保持强硬时，市场情绪对新兴市场的转向可能非常迅速。
向前看，真正的考验在于：区域央行是否释放信号，愿意将实际利率维持在足以与美国竞争的水平。我们将关注任何暗示更激进加息、以吸引新增流入的措辞；这将成为我们重新评估短期偏空立场的信号。若缺乏此类信号，这些货币对美元的最小阻力路径，可能仍是逐步贬值。
