日本的 CFTC 数据显示，日元非商业净持仓进一步深入负值区间，从此前的 ¥-129.6K 下滑至 ¥-145.8K。该变化表明，相比上一期读数，净空头仓位有所扩大。
最新数据延续了先前报告所指向的下行趋势。根据 CFTC 公布内容，日元非商业持仓较前值恶化 ¥-16.2K，即从 ¥-129.6K 走弱至 ¥-145.8K。
投机情绪与宏观驱动因素
最新数据显示，针对日元的净空头仓位显著增加，目前为 -145.8K 口合约。这意味着大型投机者正在加码押注日元将继续走弱。该看空情绪升温，直接反映出仍偏鸽派的日本央行与其他央行之间的政策分化正在扩大。
从宏观背景来看，美联储在 2026 年 5 月议息会议上以核心通胀仍具粘性为由，将政策利率维持在约 4.0% 附近不变。相对之下，日本央行就在上周维持负利率政策，打破市场对短期内收紧政策的期待。利差目前逼近 400 个基点，使持有日元的吸引力下降，并推动套息交易，对日元形成压力。
历史类比与交易启示
当前局面让人联想到 2022-2024 年期间：当时类似规模的净空头仓位曾领先于 USD/JPY 汇率的大幅上行。历史数据显示，当投机仓位拉伸至如此极端时，基础趋势往往会比许多人预期更持久。尽管日本当局口头或实际干预的风险始终存在，但过往经验表明，若没有央行政策出现根本性变化，干预通常难以扭转趋势。
基于这一动能，我们认为未来数周应以衍生品策略布局进一步的日元走弱。买入 USD/JPY 看涨期权（call），尤其是 2026 年 7 月与 8 月到期的合约，可作为把握汇率可能上探 165-170 区间的直接方式。我们也认为可运用牛市价差（bull call spread）来界定风险并降低前期成本，尤其在当前隐含波动率处于温和水平 9.8% 的情况下。
