美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，标普500指数合约的净持仓进一步走向负值区间。净余额从 -140.6k 降至 -165.8k，延续此前的净空头立场。
这一变化意味着在最新报告期内，净空头持仓增加了 25.2k。上述数据指的是CFTC对标普500的净持仓衡量指标。
机构看空情绪升温与通胀担忧加剧
我们看到大型投机者对标普500的看空押注显著增加。净空头仓位扩大至 $-165.8K，显示主要基金正积极押注市场下跌。与此同时，最新4月CPI数据仍顽固维持在3.9%，进一步加剧市场对通胀持续性的担忧。
鉴于近期FOMC会议纪要暗示利率将“更高、维持更久”，我们认为未来数周买入保护性看跌期权（protective puts）是审慎之举。虽然对冲成本正在上升，但在机构悲观情绪加深的背景下，这样的成本看起来是合理的。当前更应优先保护多头投资组合，而不是追逐进一步上行空间。
经济放缓与市场波动风险
宏观面同样支持这种谨慎立场：第一季度GDP增速下修至1.3%，每周初请失业金人数连续第三周上升。VIX也在走高，近期触及22，反映整体市场焦虑正在升温。基于这些综合信号，我们正在下调整体市场敞口。
净空头兴趣的累积让人联想到过去的高波动阶段，例如2018年末的市场回调。但与此同时也要注意，如此极端的持仓有时会成为“反向指标”。任何超预期的正面经济消息，都可能引发强劲的“空头回补”（short squeeze），迫使这些看空押注快速平仓，从而推动市场迅速反弹。
