美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，标普500指数期货非商业净持仓为-20.56万份合约，前值为-22.08万份。该读数表明市场仍处于净空，但在最新报告期内，看空仓位有所缓和。
大型投机者情绪转变
我们观察到标普500指数期货市场中的大型投机者情绪出现明显转变。净空头持仓减少，意味着部分大型参与者正在降低对市场下跌的押注。这已是连续第二周出现空头回补，显示对下行方向的信念正在减弱。
这一变化发生之际，市场正在消化2026年5月CPI数据，该数据为2.9%，略低于市场一致预期。再加上劳动力市场出现降温迹象，美联储偏鹰的措辞可能正在软化。我们认为，这一宏观背景是推动机构投资者通过回补空头、降低风险敞口的主要原因。
对衍生品策略与市场前景的含义
对我们的衍生品策略而言，这意味着在单边看空交易上需要更为谨慎。我们应考虑降低长仓看跌期权（long puts）敞口，并寻找卖出权利金的机会，例如在SPX上构建虚值看跌信用价差（out-of-the-money put credit spreads）。此外，VIX已回落至14.8，反映短期恐慌情绪下降，使当前环境下的卖权利金策略更具吸引力。
从历史经验看，当净持仓处于深度负值后出现显著空头回补，往往预示市场进入一段稳定期，甚至可能出现急涨。2023年第四季度曾出现类似情况，随着看空情绪解除，带动年底出现一波显著反弹。若后续经济数据继续偏向利好，当前格局可能是类似模式的开端。
不过仍需注意，整体持仓仍为净空，意味着市场中仍有相当比例保持谨慎与怀疑。我们将关注是否会转为净多头，以作为更强的多头趋势确认信号。现阶段，我们建议交易者将立场从偏空转向中性或谨慎偏多，并使用风险明确的期权策略，把握潜在“缓步走高”的行情。
