美元在伊朗称停火遭到违反后趋稳，带动美元从早前的小幅跌势中收复部分失地。这显示局势仍不明朗，即使冲突走向更大范围的解决，也可能出现短暂升温的风险。

美联储（Federal Reserve，简称Fed，美国央行）会议纪要让市场对利率走势的定价稍微偏向“鹰派”（hawkish，即更担心通胀、更倾向维持高利率或少降息）。利率互换（swap rates，用来反映市场对未来利率预期的衍生工具价格）如今显示年底前仅预期降息7个基点（bp，基点，1bp=0.01%），低于当天早些时候的15个基点。

Fed Minutes Shift Dollar Narrative

纪要也提到战争带来的“双向风险”，包括如果失业增加速度快于通胀，可能更快降息。这代表市场对更低利率的预期，仍可能继续调整。

市场波动仍主要被新闻标题牵动。若证据显示通过霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东关键油运通道）的航运量正在增加，可能对美元不利。

更持续的行情，可能取决于停火能否维持更久。若无法延续，随着为期两周的停火接近到期，市场紧张情绪可能再次升温。

Derivatives Traders Reassess Summer Cut Risks

回看2025年初，当时美元大幅波动，与波斯湾停火有关。这提醒我们：地缘政治（geopolitics，国家与地区冲突、外交与安全风险）新闻会制造短期交易机会，即使更长期走势仍由宏观经济（macroeconomics，如通胀、就业、成长与利率）主导。市场当时试图判断，美联储会不会因就业市场转弱而转向“鸽派”（dovish，即更关注经济与就业、更倾向降息）。

报告提到的“转向鸽派的重新定价”（dovish repricing，即市场把未来利率预期下修、预期更多/更快降息）后来确实发生，但速度没部分人预期的快。市场记得，美联储曾把利率维持在5.50%的高位一段时间，直到2025年下半年才开始进入降息周期（easing cycle，即一系列降息）。这段“拖延”很关键，反映美联储在通胀仍是风险时，不愿过早降息。

如今联邦基金利率（Fed funds rate，美国隔夜政策利率基准）水平更低，衍生品交易员（derivatives traders，交易期权与期货等金融合约的人）更要小心，不要过度押注“激进降息”。最新数据显示美国通胀仍偏黏：最新CPI（Consumer Price Index，消费者物价指数，衡量通胀）为2.9%，而最新就业报告新增21.5万个职位，表现强劲。这意味着美联储可能暂停降息，为交易者提供机会，通过期权（options，一种可选择买入或卖出但不一定要执行的合约）来押注市场对“过度鸽派”的夏季降息预期可能落空。

同时，2025年的地缘政治风险也再度浮现。围绕霍尔木兹海峡的紧张升温，已在近几周把WTI原油（West Texas Intermediate，美国基准原油）推回每桶80美元以上。CBOE原油波动率指数（OVX，用来衡量原油期权隐含波动率的指标；隐含波动率可理解为市场对未来价格波动幅度的“预估”）过去一个月上升近15%，显示能源市场正为潜在干扰做准备。

这类不确定性让“做多波动率”（long volatility，即押注价格会大幅波动，不一定押方向）的美元策略再次有吸引力。交易者可考虑USD/JPY（美元/日圆）等货币对，因为它对利差（interest rate differentials，两国利率差）与风险情绪（risk sentiment，市场偏好冒险或避险）都很敏感。买入跨式（straddle，同一到期日同时买入同执行价的看涨与看跌期权）或宽跨式（strangle，同一到期日买入不同执行价的看涨与看跌期权）可能更有效：不管大行情来自美联储意外动作，还是波斯湾局势再度升温，都有机会获利。