ING 预计美元兑加元（USD/CAD）在年底前将小幅走低，主要原因是：如果美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称“美联储”，美国中央银行）在第三季度（3Q）恢复降息，美元可能走弱。该观点的前提是：加元的主要支撑来自美国的货币政策（指“升息/降息、利率路径”），而不是加拿大本国的经济状况。

ING 认为加拿大前景较不利，因为加拿大央行（Bank of Canada，简称“加银/BOC”，加拿大中央银行）更关注即将到来的《美墨加协定》（USMCA，United States–Mexico–Canada Agreement，美墨加之间的贸易协定）谈判，以及对就业的潜在影响。ING 表示，尽管市场目前“定价”年底前约 30 个基点（bp，basis point，基点；1 个基点 = 0.01%，30bp = 0.30%）的升息空间，但其不预期加银升息。

Possible Path For Usdcad

ING 提出一种情境：原油价格维持在战前水平之上，同时局势降温带动全球风险情绪（risk sentiment，市场愿意承担风险的程度）回升。在这种条件下，ING 认为美元兑加元可回落至 1.36，随后美墨加协定相关风险上升。

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回顾来看，我们去年认为“美联储开始降息后美元会走弱”的判断是对的，这一点在 2025 年第三季度已出现。该波动一度把美元兑加元推低，但之后汇价再度缓步走高。目前该货币对在 1.3750 附近交易，局面变得更复杂。

主要驱动因素已从明确的“美联储降息周期”（easing cycle，进入降息阶段的连续过程）转为加美两边政策都不确定。美国近期通胀数据（如 3 月 CPI，消费者物价指数，用来衡量物价涨幅的指标）仍顽固在 3.1%，迫使美联储暂停行动并强调“数据依赖”（data-dependent，依据后续数据再决定政策）。与此同时，加拿大最新劳动力调查（Labour Force Survey，就业与失业的官方统计）显示就业仅增加 1.5 万人，使市场猜测加银可能要在美联储之前降息。

Trade Review Volatility Setup

油价对加元（loonie，“加元”的市场俗称）有一定支撑，WTI 原油（美国西德州中质原油，常用基准油价）在每桶 88 美元附近企稳，明显高于 2022 年前水平。理论上，这应推动美元兑加元走低。但这种支撑被加拿大国内经济担忧抵消。

将于 2026 年 7 月进行的 USMCA 贸易协定审查，如今是最大风险。华盛顿传出的更多政治杂音，使加拿大出口与投资面临高度不确定，交易员因此不愿意长期持有加元多头仓位（long CAD，押注加元升值的持仓）。

对衍生品（derivatives，价值来自标的资产如汇率的金融工具）交易员而言，这种环境可考虑买入美元兑加元的看涨期权（call option，买方有权在到期前/到期时以约定价格买入的合约），行权价（strike price，约定买卖价格）约 1.3900，期限为未来两个月。该策略可在 USMCA 负面新闻或加拿大数据疲弱引发汇价短线冲高时获利。若汇价意外下跌，风险限定为支付的期权金（premium，买期权付出的成本）。

由于讯号矛盾，接近贸易审查时，隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场预期波动幅度）也可能上升。另一种策略是买入“长跨式”（long straddle，同一行权价同时买入看涨与看跌期权），无论价格大涨或大跌都可能获利，核心是押注“波动变大”。