最新的 ISM 制造业调查显示，即便中东不确定性持续，美国经济仍展现延续性的韧性。5 月总体指数升至 54.0，创四年新高；同时广度改善，构成总体指标的五个分项指数中有四个上升。新订单亦走强，显示在地缘政治背景下，工厂活动动能依然稳健。
在 MUFG 的美国通胀综合框架中，ISM 制造业价格指数仍是核心输入之一。最新读数按两年滚动口径相当于 +2 个标准差的冲击，推动综合指标走高。能源与制造业投入品仍是主要价格压力来源：高企的油价与大宗商品价格强化上游通胀，而国内工资动态则被形容为仍受控。这种组合令美联储的政策取向更为复杂。
利率展望与市场仓位
鉴于美国制造业的意外强劲，我们认为市场低估了美联储将利率维持在高位更久的风险。5 月 ISM 指数触及 54.0、四年新高，反映经济具备承受限制性政策的能力。因此，我们正调整利率互换（IRS）仓位，以反映市场对下半年降息次数的定价可能偏多。
经济韧性与通胀粘性之间的背离，料将加剧市场波动。VIX 近期徘徊在 14 附近的低位，在美联储潜在政策转向的背景下显得过于自满。我们认为可考虑买入短天期 VIX 看涨期权，以对冲或在波动率突然飙升时获利。
通胀压力与资产配置
来自能源与原材料的上游价格压力仍是首要忧虑，直接推升通胀。随着 WTI 原油稳守每桶 85 美元上方（为去年末以来不常见的水平），我们预计企业投入成本将维持高位。因此，我们偏好在能源板块 ETF 上部署牛市看涨价差（bull call spread），以把握这股持续强势。
更偏鹰派的美联储展望从基本面上利多美元。随着欧洲央行（ECB）等其他央行开启降息周期，利差扩大应推动资金流向美元。我们认为做多美元兑欧元具备价值，并预期 DXY 指数将测试年内高位。
最新 CPI 数据也支持上述判断：核心通胀粘在 3.8%，扭转了我们在 4 月看到的降温趋势。这与过往周期相似——当经济活动意外强劲时，央行往往不得不延后原先规划的降息。交易员应警惕任何高度依赖美联储短期内放松政策的策略。
