WTI 在上一交易日下跌 3.7% 后小幅回升，亚洲时段交投于每桶 80.10 美元附近；市场在潜在美伊临时协议出台前暂时按兵不动。美国总统唐纳德·特朗普表示，双方已签署一份谅解备忘录（MOU），以结束冲突并重新开放霍尔木兹海峡；然而，由于华盛顿或德黑兰均未公布正式文本，市场情绪仍偏谨慎。航运团体延后穿越该水道的航程；与此同时，伊朗 Mehr 通讯社报道称，一份草案计划将在伊朗安排下于 30 天内重开海峡。
在市场预期流量增加之际，伊朗国家石油公司（NIOC）下调 7 月面向亚洲的轻质原油官方售价，将相对阿曼/迪拜均价的升水从此前的每桶 13 美元，降至每桶 7.15 美元。这场持续三个月的霍尔木兹海峡封锁，已限制了这条承担全球五分之一原油与液化天然气供应的关键通道。另据美国能源部数据，美国战略石油储备（SPR）上周减少 890 万桶至 3.403 亿桶，为 1983 年以来最低水平；这是根据一项“出借”1.72 亿桶以抑制国内燃油价格的协议安排的一部分。
波动与地缘不确定性
鉴于市场对 WTI 近 80 美元采取观望态度，我们预计波动将显著加大。CBOE 原油波动率指数（OVX）已升至接近 35，反映出围绕美伊和平协议的高度不确定性。“潜在供应洪峰”与“现实供给偏紧”的拉扯，使得市场环境更为棘手。
推动油价下行的核心因素，是霍尔木兹海峡重开以及伊朗原油回归。伊朗已准备在短期内将出口至少增加 50 万桶/日，同时其对亚洲实施的激进降价也显示其夺回市场份额的决心。我们认为，这一即将到来的供应增量，是未来数月最重要的利空变量。
回顾 2015 年伊核协议可作为历史参照：在协议宣布后的六个月内，油价几乎下跌 40%。当前这份谅解备忘录若最终落地，也可能引发类似的下调行情，因为市场将为更多原油供应提前定价。这一历史先例意味着，一旦协议文本公开，我们应更偏向为较低价格做准备。
供应约束与风险管理
不过，也必须正视当下供应偏紧所带来的短线急涨风险。美国战略石油储备已降至 1983 年 8 月以来最低，能够吸收任何冲击或美伊协议推进延误的缓冲空间非常有限。若出现协议受阻的迹象，在低库存背景下，油价可能快速飙升。
因此，我们未来数周的策略是：在布局价格回落的同时，对意外反弹进行对冲。我们正考虑买入看跌期权（put），以捕捉油价可能跌破 75 美元的行情；或建立熊市看涨价差（bear call spread），在高波动与可能的价格上限环境中获取收益。这类衍生品工具有助于在地缘局势意外反转时，将风险控制在可定义范围内。
