周四，AUD/USD 上涨约 0.47%，主要因为美元走弱。美国原油下跌 4.21%，进一步打压美元，澳美在 0.7050 附近交易。 图表显示汇价在区间内整理，但略偏上行，特征是“高点更高、低点更高”。若跌破 3 月 3 日的日线低点 0.6944，这种偏多结构将被破坏。

技术面偏向与关键价位

相对强弱指数（Relative Strength Index，RSI：衡量价格上涨或下跌力度的指标）仍偏多，但下行风险仍在。若升破 0.7100，焦点将转向 0.7123（3 月 18 日高点），再看 0.7187（年度高点），随后是 0.7200。 若 AUD/USD 跌破 50 日简单移动平均线（Simple Moving Average，SMA：把过去一段时间价格取平均的趋势线）0.6981，可能回测 0.6944，之后看 0.6900。澳元的主要驱动因素包括：澳洲央行（RBA）的利率设定，以及 2%–3% 的通胀目标；还有量化宽松或量化紧缩（quantitative easing/tightening：央行通过买入或减少买入债券等方式，向市场注入或收回资金）。 其他因素包括中国经济表现与澳洲贸易余额（出口减进口的差额）。铁矿石是澳洲最大出口商品，按 2021 年数据年值约 1180 亿美元，主要出口到中国。 回看 2025 年同期，澳元曾在突破 0.7000 后形成较明显的偏多结构。如今情况更复杂，汇价在 0.6650 附近整理，过去那种清晰的上行动能，已转为 2026 年第二季度前更偏横盘的走势。 关键因素仍是利差（interest rate differential：两国利率差，影响资金流向与汇率）。自去年以来，澳洲央行把现金利率（cash rate：RBA 的政策利率）维持在 4.35%，而美联储（Federal Reserve）在 2025 年末开启了谨慎的降息周期。这种政策差距收窄，为澳元提供基本面支撑，短期应能限制明显下跌空间。

宏观驱动与波动率布局

中国仍需重点关注，其经济状况会通过贸易与大宗商品价格直接影响澳元。2 月制造业 PMI（采购经理指数：高于 50 代表扩张、低于 50 代表收缩）报 49.9，显示复苏仍偏脆弱。这也压制铁矿石价格，当前徘徊在每吨约 115 美元附近，之前未能突破年初约 130 美元的阻力位（resistance：价格上行常遇到卖压的区域）。 在利率因素偏支持、但中国需求仍不明朗的背景下，AUD/USD 期权的隐含波动率（implied volatility：期权价格反映的市场对未来波动预期）可能被低估。可考虑买入长期跨式宽跨策略（long-dated strangles：同时买入较高执行价的看涨期权与较低执行价的看跌期权；若价格大幅上升或下跌都可能获利），以博取第二季度结束前任一方向出现较大行情。这种做法等于押注“会突破”，但不押具体方向。 主要风险仍是全球经济下滑幅度超预期，这会打击像澳元这类风险敏感货币（risk-sensitive：在市场风险偏好上升时更易走强、风险厌恶时更易走弱）。交易者可把年内低点约 0.6510 视为关键支撑位（support：价格下跌常遇到买盘的区域）。若持续跌破，可能意味着更深一轮下行，当前“区间震荡”的判断将失效。

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黄金（XAU/USD）周四下跌逾4.5%，因美国国债收益率上升，市场担忧能源价格高企。金价一度从日内高点4,867美元回落，最新报4,588美元。 本周多家主要央行维持利率不变，包括英国央行、欧洲央行、日本央行和美联储。美联储以11票赞成、1票反对决定把利率维持在3.50%–3.75%；其中史蒂芬·米兰支持降息25个基点（基点：利率变动单位，1个基点=0.01个百分点，25个基点=0.25个百分点）。

美联储展望引发黄金波动

美联储的利率路径预测显示：2026年降息一次、2027年再降息一次。美联储预计2026年美国经济增长2.4%（前值2.3%）；核心通胀2.7%（前值2.5，核心通胀：剔除波动较大的食品与能源价格，更能反映通胀趋势）；整体PCE通胀2.7%（前值2.5，PCE通胀：美国个人消费支出物价指数，美联储常用通胀指标）；失业率维持在4.4%。 截至3月14日当周，美国首次申领失业救济人数从21.3万人降至20.5万人，低于市场预期的21.5万人。10年期美债收益率上升近3个基点至4.289%（美债收益率：国债利息回报率，通常与价格反向；收益率上升往往压制不生息资产）；美元指数DXY下跌0.7%至99.52（DXY：衡量美元对一篮子主要货币的强弱）。 货币市场目前押注2026年不会降息，首次行动可能在2027年上半年。地区方面，伊朗袭击卡塔尔天然气设施，导致14套LNG液化装置（LNG trains：液化天然气生产线/装置单元）中的2套受损，以及2套GTL设施（GTL：气转液，把天然气转为液体燃料）中的1套受损，并提高了对意大利、比利时、韩国和中国LNG供应可能出现“不可抗力”（force majeure：因战争、灾害等不可控事件导致无法履约）的风险，影响期甚至可能长达五年。 技术面上，100日SMA（SMA：简单移动平均线，用一段时间平均价判断趋势）在4,577美元是关键支撑；若日线收盘跌破，可能下看4,500美元，其后是4,402和4,200美元；200日SMA在4,060美元。阻力位包括4,650美元与4,841美元。

利率仍是主线

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波动率指数（VIX）常被称为“恐慌指数”，是衡量市场情绪的重要指标。它根据标普500指数期权（以标普500为标的的期权）价格，估算市场对未来波动的预期。

了解VIX的运作方式，对散户交易者很关键，尤其在波动加剧的环境里，情绪往往比逻辑或基本面（公司盈利、经济数据等）更能推动价格。

下面拆解VIX如何计算、交易者如何使用，以及它为何不只是“行情涨跌”的反映。

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什么是VIX？为什么对交易者重要？
VIX衡量市场对未来的预期波动，因此常被称为“恐慌指数”。它反映市场情绪，可用来预先判断价格可能出现的大幅波动，并用于对冲风险（用另一笔交易来抵消潜在亏损）。

VIX一定等于真实波动吗？
不一定。VIX衡量的是隐含波动率（从期权价格推算出来的“市场预期波动”），不等同于已经发生的价格波动。短期内，它可能跟不上现货市场的即时变化。

为什么不确定时期VIX会上升？
当市场恐慌或不确定性升高（如地缘政治事件、经济不稳、突发冲击），投资者更愿意买期权来保护自己，期权价格上升，推高隐含波动率，VIX也随之走高。

VIX能预测未来趋势方向吗？
VIX只能提示“不确定性/波动可能变大”，不能预测涨还是跌。更适合用来观察市场情绪与风险温度。

VIX与主要股指有什么关系？
VIX通常与标普500等主要股指呈反向关系（股市急跌时，VIX多会上升），反映投资者恐慌与避险需求增加。

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什么是VIX？

VIX衡量的是隐含波动率：也就是交易者对未来市场不确定性的“定价”。它不只看今天价格动了多少，更看市场参与者对未来30天可能怎么动的预期。VIX用标普500指数期权价格来计算，核心逻辑是：期权越贵，代表市场越担心未来大波动，VIX就越高。简单理解：

• VIX高：市场更恐慌，预期价格大起大落。
• VIX低：市场较平稳/麻痹，预期波动不大。

近期波动的主要推手

自2026年以来，波动明显升温。随着全球市场再度面对一轮特朗普关税引发的政治分歧，VIX在4月关税风波后首次冲上30。

政治领袖与关键行业的决策，直接影响VIX，使它在2026年对交易者更具参考价值。

1. 地缘政治冲突与能源供应冲击
   近期对关键能源设施的袭击，推动原油升破每桶119美元，引发市场连锁反应：主要股指下跌、股票/利率/外汇市场波动上升，油气市场也出现历史级别的剧烈起伏，进一步放大能源市场的波动。更广泛的地缘政治摩擦（贸易紧张、军事介入、产油地区政局不稳）也被多位策略师列为今年波动的主要来源。

2. 宏观政策不确定性
   能源价格走高之际，各国央行警惕通胀风险长期化。再加上市场对2026年可能出现经济衰退的风险评估，当通胀“黏性”偏强（不容易降下来）与货币政策方向不清时，市场预期更容易分裂。政府层面的动荡与不可持续政策，也可能把局部波动扩散成全面波动。资产管理公司ICG点名美国市场是关键风险。

“2026年市场最大风险之一，是政府债券市场出现动荡，并把冲击扩散到其他资产类别。我们认为美国风险尤其高，因为其财政赤字长期维持在GDP的7%至8%。”

3. 市场“微观结构”与跨资产传导
   股票、债券收益率、商品与外汇之间的相关性走高，意味着“传染”风险上升：一个市场的冲击，可能迅速把其他市场的波动也拉起来。
   例如：利率突然上升，会让股票风险重新定价（市场重新评估估值），进而影响信用利差（企业借钱成本与国债利率的差距），再带动汇率波动，最终把波动率指数机械式推高。

4. 科技结构变化与市场交易方式改变
   交易与金融领域持续引入新技术，例如AI（人工智能）、量子计算、自主系统（可自动决策与执行的系统），让市场更容易出现快速且幅度更大的波动。随着传统软件逐步让位给AI代理系统，这类系统带来的波动风险（价格更容易大起大落）可能推升VIX。另一方面，年底财报显示估值偏高，一旦盈利不达预期或成长放缓，科技股估值可能被下调（重新定价），带来指数大幅波动。

VIX与其他市场指标的关系

VIX主要来自标普500期权，但其他指数与相关产品也会受它影响。以下简要说明不同衍生品（从基础资产“延伸出来”的合约，如期货、期权）交易指数与VIX的关系，以及VT Markets提供的相关指数：

市场/产品	与VIX的关系	说明
标普500（SP500）与标普500期货（SP500ft）	高度相关	VIX由标普500期权计算。标普500的预期波动上升，VIX往往跳升。
DJ30（道琼斯指数）与DJ30期货（DJ30ft）	相关	道指出现大幅波动时，常带动VIX走高，因为它反映更广泛的市场情绪。
NASDAQ100（NAS100）与NASDAQ100期货（NAS100ft）	强相关	科技股占比高的纳指100对风险情绪更敏感。科技股波动加大时，VIX可能明显受影响。
EURO50（EUSTX50）与GER40（德国40）	中度相关	欧洲市场波动可带动全球情绪并影响VIX。类似脱欧或欧洲央行（ECB）政策变化，可能同时推动这些指数与VIX。
日经225（Nikkei）与日经期货（JPN225ft）	间接相关	日经反映日本市场，可影响全球风险偏好（投资者愿不愿意承担风险），从而间接推高或压低波动。
VXN（纳斯达克100波动率指数）	高度相关	VXN与VIX类似，用来衡量纳指100的预期波动。纳指成分股波动变化，往往让两者同向反应。
VXD（道琼斯波动率指数）	高度相关	VXD衡量道指的预期波动。道指波动上升，VXD通常上升，VIX也可能同步走高。

这给交易者带来机会：VIX不只关系到股价，也会扩散到其他市场节奏，甚至影响相关ETF（交易所交易基金，可像股票一样买卖的基金）在大行情时的表现。

例如：

• 商品ETF（如USO、DBC）在地缘政治推高油价时，可能随波动升温而走强；而债券ETF（如AGG）可能因利率上升而下跌。
• 科技ETF与加密货币ETF（如ARKK、BITO）在“风险偏好上升/下降”（risk-on / risk-off：投资者追逐成长或转向避险）切换时，价格可能剧烈波动，而VIX的变化常是情绪参考。

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若交易者想押注波动，或在市场下跌时做对冲，可通过VIX相关产品获得对“波动”的直接敞口，例如VIX期货（约定未来以某价格交易VIX的合约）、ETF与ETN（交易所交易票据：由金融机构发行、跟踪某指数表现的票据）。也可下载VT Markets app，监控相关资产的CFD（差价合约：不实际持有资产，只结算买卖价差的合约）实时价格。

交易者如何把VIX用进策略

VIX常被视为“恐慌温度计”，用于在不确定时期观察市场情绪与交易波动。但也要注意：VIX不等于真实波动。把VIX纳入策略时，可留意以下几点：

VIX调整可能有滞后
VIX衡量的是隐含波动率，代表未来预期，不是过去的价格波动。当市场出现短期剧烈波动时，VIX不一定马上同步反映。

• 例子：某天市场大涨大跌，但多数人认为很快会回稳，VIX可能不会立刻飙升；等市场重新定价预期后，VIX才补涨。

市场事件	VIX变化	调整时间
重大股市崩盘	VIX急升	1-2小时内
平静上行但情绪转向	VIX初期横盘	1-2天后

VIX反映的是恐慌，不只是涨跌幅
即使市场在动，如果没有明显恐慌（例如“温和上涨”），VIX也未必冲高。它对“恐惧与不确定”更敏感。VIX上升代表交易者预期未来波动会变大，即使当前价格看起来还不算剧烈。

• 因此，当市场缺乏明确趋势，但对未来风险担忧升温（如财报季或选举），VIX可能大涨，而大盘仍相对稳定。

VIX来自期权市场
VIX由标普500期权价格计算，因此取决于期权市场的交易与需求。如果期权交投清淡或避险需求不强，即使现货市场波动加大，VIX也可能不如预期上升。

• 可关注期权市场成交与定价：未来30天被“定价进去”的预期，会反映到VIX。

交易VIX的情绪面

VIX飙升是市场情绪的镜子：当不确定性上升，投资者的焦虑与恐惧会被放大。许多交易者低估情绪对价格的影响。策略需要理性，但市场真正的动作往往由情绪推动。

当市场进入恐慌，交易行为更容易被恐惧驱动，进一步放大波动。理解这种心理因素，有助交易者更稳地应对VIX带来的情绪风暴。

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周四，白银从当日低位反弹，因为美元与美国国债收益率（债券利息回报率）回落。XAG/USD（白银兑美元）在约71.50美元附近交易；此前一度跌至65.51美元，为2月6日以来最低，现仍下跌约5%。 美联储（Fed）、日本央行（BoJ）、瑞士央行（SNB）、英国央行（BoE）、加拿大央行（BoC）与欧洲央行（ECB）都维持利率不变。它们也提到，在美国与以色列和伊朗的战争背景下，油价上涨带来通胀（整体物价）上行风险。

利率预期与白银需求

市场正在重新评估利率预期，更倾向于“利率高位维持更久”（借贷成本长时间偏高）。这会压低白银需求，因为白银属于“不生息资产”（本身不付利息），即使地缘政治紧张持续。 从走势图看，白银本月初在96.62美元附近见顶后持续承压。价格先跌破50日SMA（简单移动平均线：过去50天平均价格），再跌破100日SMA附近的73.40美元；该位置目前是关键“分水岭”（多空转折点）。 RSI（相对强弱指数：衡量涨跌力度）约34，接近超卖（跌得偏快、可能反弹）区域。MACD（指数平滑移动平均线指标：用来判断趋势强弱）在零轴下方，且低于信号线，偏空。ATR（平均真实波幅：衡量波动大小）小幅走高，表示波动可能增加。 若日线收盘继续低于100日SMA，关注64.08美元（2月6日低点），再看54–55美元区间。若价格重新站上100日SMA，50日SMA可能限制反弹空间；更上方关注96.62美元与121.66美元。

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美股周四再跌，道琼斯工业平均指数跌破46,000点。标普500指数下跌约0.8%，自5月以来首次跌破200日移动平均线（把过去200个交易日的收盘价取平均，用来判断中长期走势）；纳斯达克综合指数下挫约1%。 抛售范围广泛。罗素2000指数从52周高点回落近10%，逼近“回调区”（一般指从高点下跌10%）。道指较在50,500点以上的历史高位回落约9%，并跌破接近46,700点的200日指数移动平均线（EMA：给予最近价格更高权重的均线，更快反映趋势变化）。

能源冲击打击市场

布伦特原油一度升破每桶118美元，随后回落至约112美元；西德州中质原油（WTI，美国基准原油）上扬至接近97美元。冲突干扰霍尔木兹海峡航运，并让出口市场每天减少约2,000万桶供应；欧洲天然气价格一度上涨35%。 美联储以11比1表决把利率维持在3.50%–3.75%（政策利率区间）。点阵图（官员对未来利率预测的分布图）仍显示2026年可能降息一次、幅度25个基点（基点：1个基点=0.01个百分点），但有7名官员预计今年不降息；2026年核心PCE（个人消费支出物价指数，剔除食品与能源的通胀指标）预测从2.5%上调至2.7%。 CME FedWatch（根据利率期货推算的市场预期工具）显示，到12月前“至少降息一次”的概率降至60%以下。初领失业金人数减少8,000人至205,000；续领失业金人数增加10,000人至185.7万人；费城联储制造业指数（地区制造业景气调查）从16.3升至18.1。 美光（Micron）股价下滑约7%，尽管每股盈利（EPS）为12.20美元、营收238.6亿美元，按年大增196%，并把2026年资本开支（capex：用于扩建产能、设备等长期投资的支出）上调50亿美元。波音跌逾3%，卡特彼勒跌逾2%，Salesforce涨超1.5%。

波动与仓位

市场同时面对重大能源冲击与偏“鹰派”的美联储（鹰派：更重视压通胀、倾向维持高利率），接下来几周“波动”将主导盘势。CBOE波动率指数VIX（反映标普500期权隐含波动率、常被视为市场恐慌指标）飙升至32以上，创2025年初银行业动荡以来新高。波动率长期偏高，意味着期权权利金（期权价格）将持续昂贵，直接做多的成本与风险都更高。 主要指数的走向偏向下行，尤其标普500已跌破200日均线。较稳妥做法是在反弹时逢高卖出，并用期货合约（标准化的买卖合约）或熊市看涨价差（bear call spread：卖出较低执行价看涨期权、买入较高执行价看涨期权，以限定最大亏损）来控制风险。道指跌破46,000显示弱势明显，任何反弹接近已跌破的46,700点，都可视为做空机会。 防御性轮动（资金从高风险板块转向更抗跌板块）正在发生，也带来配对交易（pair trade：买入相对强的资产、卖出相对弱的资产，以降低整体市场风险）机会。可考虑做多能源板块ETF XLE，把握油价接近2022年高位的趋势；同时做空工业板块ETF XLI与非必需消费股（消费可选：对景气更敏感的消费品），因为它们更容易受成本上升与需求转弱冲击。 当前环境常被拿来与1970年代的“滞胀”（经济增长放缓甚至停滞，但物价继续上涨）比较。不同于2025年大部分时间的“通胀降温”阶段（disinflation：通胀仍在但增速放慢），如今美联储更难降息：即使经济放缓，也可能被迫维持高利率来压制通胀。这也削弱了市场过去依赖的“美联储托底”（Fed put：市场下跌时，投资者相信央行会转向宽松来支撑资产价格）。 在权利金高企下，直接买入看跌期权（put：价格下跌时获利的期权）成本过高。更倾向用看跌价差（put debit spread：买入较高执行价看跌期权、卖出较低执行价看跌期权，以降低成本但限制最大收益）在SPDR标普500 ETF（SPY）等指数工具上建立下行曝险（对下跌方向的敞口）。市场对下行保护需求强烈，主要指数的put/call比率（看跌期权成交/持仓相对看涨期权的比例，用来衡量市场情绪）升至今年最高，显示“恐惧”是仓位配置的核心驱动。

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纽元/美元（NZD/USD）周四在0.5840附近交易，前一日下跌后反弹，上涨0.73%。这次上升主要因为美元走弱，盖过了新西兰偏软的经济数据影响。 新西兰统计局（Statistics New Zealand）公布，第四季国内生产总值（GDP，衡量一个经济体产出与增长的指标）环比（quarter-on-quarter，简称QoQ，与上一季相比）增长0.2%，低于市场预测的0.4%，也低于前一季的0.9%。按年（annual growth，与去年同期相比）增长1.3%，低于预测的1.7%，但略高于前值。

Market Drivers And Policy Signals

纽元之所以站稳，是因为在市场情绪偏谨慎、同时债券收益率（yields，债券利率的市场表现，常影响汇率）与大宗商品价格波动之际，美元走软。只是美元下跌空间可能有限：美联储（Federal Reserve，美国中央银行）维持利率不变，同时上调通胀预测，并暗示未来降息幅度不大。 美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，通胀风险仍偏向上行，原因与中东战争推高能源成本有关。天然气与原油供应受扰使价格维持在高位，加剧通胀担忧。 澳新银行（ANZ）指出，油价走高可能推升新西兰短期通胀压力，并拖累经济前景。这在美联储对放松货币政策（easing policy，指降息或减少紧缩以刺激经济）仍保持谨慎的情况下，可能限制纽元进一步上涨。 回看2025年初，当时纽元/美元在新西兰第四季GDP疲弱的情况下仍走高。该走势完全由美元短暂回落推动，导致汇价表现与基本面（underlying economic fundamentals，指经济增长、通胀、利率等支撑货币价值的因素）出现明显背离。

Trade Setup And Subsequent Confirmation

这种背离带来押注回调的机会。当时应把反弹至0.5840视为买入纽元/美元看跌期权（put options，一种期权合约：在到期前可按约定价格卖出标的，用来押注下跌或做保护）的时机。该策略可在汇价下跌时获利，风险仅限于已支付的期权金（premium，买期权先付出的成本）。 2024年末仅0.2%的增长，是新西兰经济的明确信号。后来事实证明疲弱延续，新西兰在2025年下半年进入技术性衰退（technical recession，通常指连续两个季度经济负增长）。这说明当初GDP不及预期并非偶发。 此外，美联储当时的限制性立场（restrictive stance，指维持较高利率以压低通胀）也持续更久。市场原本预期大幅降息，但截至2026年，美联储仅降息一次25个基点（25-basis-point cut，基点bp=0.01%，25bp=0.25个百分点）。原因是核心通胀（core inflation，剔除波动较大的食品与能源价格后的通胀，更能反映长期趋势）仍然顽固，2月报3.1%。 2025年提到的能源成本上升担忧也被证明合理。地缘政治紧张（geopolitical tensions，国家与地区冲突带来的不确定性）使WTI原油（WTI crude oil，美国西德州中质原油，国际油价基准之一）价格在2026年初大部分时间维持在每桶90美元以上。这持续打击依赖能源进口的国家如新西兰，拖累其货币表现。

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中欧经济体在人口减少、劳动年龄人口规模缩小的情况下，仍保持韧性。预计欧盟资金（来自欧盟预算的补助与拨款）将继续流入，这些国家在中期仍会是净受益者（收到的欧盟资金额度高于缴纳金额）。 过去二十年，生产力增长（每名员工创造的产出提升）超过工资成本（企业为员工支付的薪资与相关成本）。这帮助中欧国家在德国市场扩大份额，并进一步靠拢发达经济体。 该地区劳动力被形容为受教育程度高，有利于产出与竞争力。上述结构性支撑（长期、稳定的基本面因素）至今抵消了人口结构带来的压力。 到2030年前后，人口趋势预计会进一步恶化。这可能推高工资压力（工资更快上涨）、削弱竞争力，并降低潜在增长（经济在不“过热”情况下可实现的长期增速）。 文章指出，内容使用人工智能工具生成，并由编辑审阅。 中欧经济体展现出明显韧性，应削弱市场短期内过度看空（偏向下跌的情绪）的理由。我们看到波兰2026年2月工业产出数据继续高于预期，而欧盟资金下一笔主要拨款已确认在第二季度发放。这意味着，未来数周区域资产（如货币、股票、债券等）大概率保持稳定。 在此背景下，我们认为可以把握在短期波动上做策略的机会，例如在波兰兹罗提与捷克克朗对欧元的交易中，卖出短期期权来赚取权利金（期权费，卖方先收取的收入）。回看2025年全年数据，生产力增速持续高于工资增速，短期内支撑企业利润率与货币强势。因此，收取短到期的期权权利金是较具吸引力的做法。 但市场可能低估了中期风险，这些风险在接近2030年时会更明显。2025年末的人口预测显示，至本十年末，该地区劳动年龄人口预计还将减少约4%至5%。这种结构性逆风（长期不利因素）目前尚未成为资产价格的主要推动因素。 因此，交易者可考虑用卖出短期期权获得的权利金，去买更长期的保护（对冲，降低未来不利走势带来的损失）。例如，买入1至2年期的EUR/PLN看涨期权（欧元兑波兰兹罗提上涨时获利的合约），或买入区域股票ETF（交易所交易基金，一篮子股票的基金）看跌期权（标的下跌时获利的合约），可能是更有效率的布局方式。这种做法有望在当下平静期获取收益，同时以较低成本对冲可预期的人口因素对工资与经济增长的压力。

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WTI 原油周四报每桶约97.20美元，盘中一度高见100.15美元后回落，日内跌1.68%。油价下滑，因交易员在供应改善与地缘政治紧张升温之间权衡。 美国部分放宽对委内瑞拉的制裁，允许与国有石油公司进行有限交易。与此同时，伊拉克基尔库克油田（Kirkuk）的原油也恢复输往土耳其杰伊汉港（Ceyhan），增加供应。

供应措施与政策信号

白宫临时豁免《琼斯法案》（Jones Act）60天，让外国船只可在美国港口之间运输燃料。《琼斯法案》是美国航运法规，通常规定美国国内港口之间的运输必须使用美国建造、美国注册、美国船员的船只；豁免等于短期放宽限制，以缓解运输与供应压力。美国财政部也暗示可能采取增加供应的措施，包括放宽部分伊朗原油出口限制，或动用战略石油储备（Strategic Petroleum Reserve，国家储备油，用于应对供应中断与稳定市场）。 中东紧张局势升温：以色列袭击伊朗南帕尔斯天然气田（South Pars，重要天然气生产区），伊朗则以针对卡塔尔能源基础设施的行动报复。沙特与阿联酋的设施也传出遭袭，提高供应中断风险。 英国、法国、德国、意大利、荷兰和日本发表联合声明，呼吁稳定能源市场，表示可与产油国合作增加供应，并支持霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要海运“咽喉要道”）的航运通行安全，同时要求伊朗停止威胁与攻击。 荷兰合作银行（Rabobank）指出，风险包括基础设施受损、供应长期减少，以及美国可能限制出口。地缘政治风险令油价保留“风险溢价”（即因战争与冲突等不确定性而额外计入的价格），限制进一步下跌。

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BNY 的 Geoff Yu 认为南非正取得进展，原因包括民族团结政府（Government of National Unity，指多个政党联合执政的联合政府）推动的结构性改善，以及 2026 年初商品价格反弹（commodity rally，指原材料如金属、能源等价格在短期内快速上涨）的支持。他表示，这些因素提振了兰特（Rand，南非货币，代码 ZAR）以及该国的贸易条件（terms of trade，指出口价格相对进口价格的变化；比值上升通常对国家收入与货币有利）。 他警告，如果能源压力（energy stress，指电力供应紧张、能源价格飙升或供应中断）再度出现，这种支持可能逆转。他也指出，新改革如财政规则（fiscal rules，指限制政府赤字与债务的预算纪律框架）需要时间才会见效，并且可能取决于宽松的全球金融环境（loose global financial conditions，指全球利率较低、资金更愿意流向风险资产、融资更容易）。 Yu 补充，近期薪资协议仍偏高。他说，市场可能要求更高的名义利率（nominal rates，指未扣除通胀的利率）来补偿与原材料投入（raw inputs，指生产使用的原材料成本）及劳动力供给（labour supply，指劳工数量与可用性）相关的风险。 他整体仍看好新兴市场固定收益（emerging market fixed income，指新兴市场的债券与利率类资产）。不过他表示，新兴市场货币敞口（currency exposure，指资产回报受汇率波动影响的部分），包括 ZAR，需要更严格的风险管理（risk management，指用对冲与仓位控制降低损失），因为通胀风险上升，且若央行反应过慢（respond too slowly，指加息或收紧政策不够及时），风险会放大。 在过去 18 个月里，我们一直看好南非，主要因为民族团结政府推动的结构性进展。回顾来看，2025 年逐步形成的政策确定性（policy certainty，指政策方向更清晰、执行更稳定）为投资提供了稳固基础。这一政治背景仍支持我们对南非资产（country’s assets，指本国股票、债券、货币等可投资标的）保持偏正面的判断。 今年前两个月的商品价格反弹带来明显提振，铂金等主要出口上涨超过 12%，并推动该国贸易收支（trade balance，指出口减进口的差额）短暂转为顺差。这对兰特形成强力支撑，但我们认为这种支撑较脆弱。若全球能源市场出现突然冲击（shock，指价格或供应的突发大幅变化），未来几周这些成果可能轻易被逆转。 通胀压力正变得更迫切，也让我们对货币的乐观情绪降温。上周数据显示，消费者物价通胀（consumer price inflation，指居民购买商品与服务的价格整体涨幅，常用 CPI 衡量）加速至 5.9%，主要受近期公共部门薪资协议影响，其平均涨幅超过 7%。市场可能开始要求更高利率（higher interest rates，指借贷成本上升）来补偿不断上升的风险。 因此，衍生品交易者（derivative traders，指交易期权、期货等衍生工具的投资者；衍生品是价格“跟随”基础资产变化的合约）应考虑把对南非资产的看法与货币敞口分开。我们建议用期权（options，指在未来以约定价格买入/卖出某资产的权利，不是义务）对冲兰特走弱风险，例如买入 USD/ZAR 看涨期权（call options，指在到期前以约定价格买入美元/卖出兰特的权利），以限制以兰特计价持仓（ZAR-denominated holdings，指以兰特计价的资产）的潜在损失。该策略可在继续参与改革带来的机会之余，降低外汇波动（FX volatility，FX 指外汇；volatility 指价格大幅上下波动）对组合（portfolios，指投资组合）的冲击。 这种更严格的风险管理需求不仅限于南非，也适用于我们整体的新兴市场货币敞口。我们仍看好新兴市场固定收益，但通胀威胁上升，意味着需要更主动的对冲（hedging，指用合约或相反仓位抵消风险）。不对冲的货币仓位（unhedged currency positions，指未用工具抵消汇率波动的持仓）正变得更危险，尤其当市场认为央行“落后于形势”（behind the curve，指政策收紧不够快，难以压制通胀或风险）时。

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英镑/美元在北美交易时段走高，此前英格兰银行（BoE，英国央行）维持利率不变，并表示由于中东冲突，通胀压力仍然偏高。该货币对报1.3356，上涨0.76%。 周四，英镑/美元在1.3300附近交易，日内上涨0.28%。市场对英国央行决定的反应略偏正面。此次维持利率不变的决定获得一致通过，原因与通胀仍令人担忧有关。

市场反应与技术面背景

此前，英镑/美元在周三下跌约0.7%，跌破1.3300。该走势延续自1月下旬接近1.3870高点以来的回调，汇价也处于两条关键日线移动平均线下方（移动平均线：把过去一段时间的价格取平均后连成的线，用来观察趋势强弱）。 过去两周的价格走势好坏参半，但周三出现的看跌K线（看跌K线：收盘价低于开盘价的蜡烛图，常被视为偏弱信号）指向可能向下破位。相关更新由FXStreet团队发布（FXStreet团队：由财经记者与外汇市场分析人员组成）。 英国央行维持利率不变让不少人意外，推动英镑/美元快速拉升并站上1.3300。英国CPI（消费者物价指数：衡量物价涨幅的指标）预计会在2025年末之前仍顽固高于3%，因此这种偏“鹰派”（鹰派：更倾向加息或维持高利率以压制通胀的立场）的态度，显示决策层对控制通胀很认真。这也强化了“英镑短期可能已找到底部”的看法。 若预期还有进一步上行，买入看涨期权（看涨期权/Call：在到期前以约定价格买入资产的权利；最大亏损通常为已付权利金）是直接参与且风险可控的方法。可考虑2026年4月或5月到期、行权价（行权价：期权合约约定的买卖价格）在1.3450与1.3500附近，以捕捉下一段上涨。尽管隐含波动率（隐含波动率：期权价格反映出来的市场对未来波动大小的预期）可能因消息而上升，但这也反映市场对英镑信心增强。 更保守的做法是卖出看跌期权（卖出Put：收取权利金，押注价格不会大跌；若价格跌破行权价，可能被迫以较高价格接盘而承担风险），以收取权利金并押注近期低点会成为强支撑。市场在2025年初下跌时曾强力守住1.3250区域，因此行权价低于该水平的合约可能更具吸引力。该策略可同时受益于价格走高与时间价值流失（时间价值流失/时间衰减：期权临近到期时，时间价值减少），前提是汇价不出现急转下跌。

英国央行与美联储政策分化

这一波走势也受到英国央行与美国联邦储备委员会（Fed，美联储）政策分化扩大的推动。最新数据显示，美国2026年2月非农就业数据（Non-Farm Payrolls：不含农业的新增就业人数，是观察美国就业与经济的重要指标）为19.5万人，低于预期；同时核心PCE通胀（核心PCE：剔除食品与能源后的个人消费支出物价指数，美联储重点参考的通胀指标）放缓至接近2.5%。在这种对比下，短期内持有收益率更高的英镑（收益率：持有某种货币或资产能获得的利息/回报）相对美元更具吸引力。

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