瑞士国家银行（SNB）将政策利率维持在 0% 不变，符合市场预期。主席马丁·施莱格尔将于格林尼治时间 09:00 举行记者会。 SNB 目前预测 2026 年通胀为 0.5%，高于此前预测的 0.3%。同时预计 2028 年第四季通胀为 0.7%。

通胀展望与政策信号

SNB 表示，瑞郎若过度升值，将威胁物价稳定。该行补充称，中东冲突令经济前景更不明朗，且未来几个季度通胀可能更明显上升。 决议公布后，瑞郎走弱。USD/CHF 下跌 0.1%，报约 0.7925，接近周三高位。 SNB 是瑞士的中央银行，目标是维持物价稳定，即年度 CPI（消费者物价指数，衡量一般家庭购买的一篮子商品与服务价格变化）通胀低于 2%。它主要通过利率与汇率来影响金融环境。 SNB 可在外汇市场出手干预以限制瑞郎过强，例如动用外汇储备（央行持有的外币资产，用来稳定汇率与应对冲击）。其理事会每季决定一次政策，时间在 3 月、6 月、9 月与 12 月。

交易影响与期权策略

我们认为 SNB 将政策利率维持在 0% 属市场共识，此前 2025 年年中曾意外降息。对我们而言，重点在于该行把 2026 年通胀预测上调至 0.5%。这与近期 2 月 CPI 数据一致：同比上升 0.8%，显示物价压力在缓慢累积。 该行声明警告瑞郎过度升值会威胁物价稳定，同时也承认未来几个季度通胀可能上行，使政策取舍更困难。在不确定性升温下，瑞郎期权的隐含波动率（市场从期权价格反推的“预期波动幅度”，越高代表市场预期未来价格更剧烈波动）可能偏低，为交易者带来机会。 未来几周可考虑布局“押波动、不押方向”的策略，即只要价格出现明显波动就可能获利。比如买入 USD/CHF 或 EUR/CHF 的平值跨式期权（at-the-money straddle：同时买入同一到期日、同一执行价的看涨期权与看跌期权；若汇价大涨或大跌都可能获利），到期日选择在 6 月议息会议之后。这类持仓在两种情境下都可能受益：SNB 被迫出手压制瑞郎走强，或释放比预期更强的未来加息信号。 同时需关注外部因素，尤其是欧洲央行。欧洲央行近期因通胀仍偏高而暂停降息。若欧元走强，SNB 对瑞郎偏强的容忍度可能提高，因为对出口的冲击相对更小。另一方面，油价上行（布伦特原油现接近每桶 95 美元）将推动输入型通胀（因进口能源与原材料变贵而带来的通胀），进一步增加 SNB 的政策难度。

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瑞典央行（Riksbank）把政策利率（央行决定的基准利率，用来影响借贷成本与汇率）定在1.75%，符合市场预期。 这项决定让基准利率（市场定价和贷款利率常用的参考利率）维持在1.75%不变。

短期波动前景

瑞典央行维持政策利率在1.75%并不意外，因此瑞典克朗短期波动（短时间内价格上下起伏的幅度）回落属预料之内。事件落地后，欧元/瑞典克朗（EUR/SEK）一个月期权的隐含波动率（市场从期权价格推算的未来波动预期）收缩至约5.2%，为今年低位。这种环境下，卖出期权时间价值（期权价格中随时间流逝而减少的部分），例如做空跨式（short straddle：同一执行价同时卖出看涨与看跌期权，押注价格维持区间）可能更适合预期市场继续平静的交易者。 但低波动也给布局中长期的人带来机会：长期期权相对便宜，有利于押注今年稍后出现政策转向。我们认为可考虑买入瑞典克朗兑欧元的看涨期权（即押注克朗走强、EUR/SEK下跌）。若欧洲央行（ECB）在瑞典央行行动前释放降息信号，利差（两国利率的差距，常影响资金流向与汇率）变化可能推动EUR/SEK走低。 需要记住去年的货币政策背景：我们在2025年看到的快速降息，是为应对经济明显放缓，以及通胀接近2%目标。当前瑞典GDP增长约0.8%（经济增速偏弱），核心通胀（剔除波动较大的项目，更能反映长期通胀趋势）约2.2%。在这种组合下，瑞典央行更倾向按兵不动，以免同时冲击增长与自身的抗通胀信誉。 目前，影响克朗的主线更可能是各大央行政策的相对变化，而不是国内数据的短期意外。重点在利差，尤其是对美元：美联储（Federal Reserve）也在释放“较长时间暂停”信号。这意味着接下来数周，美元/瑞典克朗（USD/SEK）更适合区间交易（range trading：在支撑与阻力之间高抛低吸），并用期货（futures：标准化合约，约定未来以特定价格买卖）或期权来限定风险。

关注央行相对政策

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瑞士国家银行（SNB）维持政策利率（央行用来影响借贷成本与经济活动的基准利率）在0%不变，符合市场预期。 SNB此次没有加息（提高基准利率）或降息（降低基准利率）。政策利率仍为0%。

市场预期与波动前景

SNB维持关键利率（最主要的政策利率）在0%早已被市场消化，短期内缺乏引发市场剧烈波动的“催化剂”。这也意味着瑞郎（CHF）相关货币对的隐含波动率（期权价格反映的市场对未来波动预期）短期可能走低。我们预计2026年2月瑞士通胀（物价整体上升的速度）维持在1.4%，央行缺乏改变去年既定路线的迫切理由。 在央行暂时按兵不动的情况下，适合区间震荡（价格在一定范围内来回波动）行情的策略更具吸引力。例如在美元/瑞郎（USD/CHF）上卖出短期限跨式期权（同时卖出同到期、同执行价的看涨期权与看跌期权，用于赚取权利金；权利金=卖出期权收到的费用），可能在汇价趋于均衡时收取权利金。不过，这类策略在价格大幅波动时风险较高。瑞士市场指数波动率指数VSMI（衡量瑞士股市预期波动的指标，类似“恐慌指数”）已跌至六个月低点14.2，支持未来几周市场偏平静的判断。 0%利率进一步强化瑞郎作为融资货币（因利率低，借入成本较低，用来借钱投资）的角色，延续我们在2025年大部分时间看到的套利交易（carry trade：借入低利率货币，投向高利率资产赚取利差）的趋势。交易员可能继续借入低收益的瑞郎，投资于较高收益货币计价的资产，例如美元；美国的有效联邦基金利率（实际运作中的隔夜利率水平）为3.5%。这种超过300个基点（bp；1个基点=0.01%）的利差，意味着瑞郎可能继续面临温和的下行压力。 仍需关注欧洲央行（ECB）下个月的议息会议，因为其政策会明显影响SNB。若ECB意外降息，可能迫使SNB出手干预（央行在外汇市场买卖货币以影响汇率），以避免瑞郎兑欧元（EUR/CHF）过度升值（本币变强，汇率上升）。这种外部风险意味着：在卖出近端波动（押注短期波动下降）的同时，买入更便宜的长期欧元/瑞郎看涨期权（call option：在到期前按约定价格买入标的的权利；用于对冲汇率上行风险）可作为对冲，以防政策突然转向。

外部央行政策带来的关键风险

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本周，多家G10（十国集团）央行释出互相矛盾的讯号。澳洲储备银行（澳联储，RBA）把原本看似会在5月才进行的降息提前；加拿大央行（BoC）表示会“忽略”一段短期的通胀回升；美国联邦储备局（Fed，美联储）维持对2026年仅降息一次的预测不变；日本央行（BoJ）则以偏谨慎的鹰派（倾向收紧政策、例如加息）措辞表态。 在这样的背景下，市场预计欧洲中央银行（ECB，欧央行）会避免给出明确的政策指引（对未来加息或降息路径的清晰承诺）。本文把这种谨慎与欧央行对油价的高度敏感，以及对2022年通胀飙升（主要由能源冲击引发）的记忆联系起来。

市场定价与欧央行的谨慎

市场定价已出现变化：3月期间，未来一年欧央行利率预期出现约55个基点（bp；基点=0.01个百分点，例如55bp=0.55个百分点）的鹰派重定价（市场把未来利率预期上调）。文章指出，这会让欧央行任何小幅的政策暗示，都更容易推动短端利率（较短期限利率，如1年以内）出现更大的波动。 文章认为，风险如今更偏向鸽派调整（倾向宽松政策、例如降息或延后加息），因为若要“配合”目前的市场定价，欧央行必须给出更强硬的指引，而这类指引很可能不会出现。文章也提到，外汇市场对利差（不同国家利率差）变得没那么敏感，因为油价已成为主要驱动因素。 因此，欧元可能面临一定下行压力，但跌幅或有限。文章推测，EUR/USD（欧元兑美元）可能在本周末前回落至接近1.140一带。 目前市场已计入约60个基点的欧央行2026年加息预期（即预期未来会加息0.60个百分点），我们认为结果偏向更鸽派的风险更高。回顾2025年末全球央行讯号不一的情况，欧央行更可能避免作出明确指引。这种谨慎可以理解，尤其是欧元区2月通胀仍偏高，达到2.8%。

交易含义与EURUSD风险

2022年能源危机的记忆仍在影响欧央行决策，使其对油价波动非常敏感。尽管当前环境不同，但布伦特原油（Brent；国际原油基准之一）价格稳定在每桶约98美元，仍会让决策者保持警惕。因此，我们预计欧央行行长拉加德可能会使用谨慎、避免承诺的措辞。 对衍生品交易者（使用期货、期权等合约的交易者）而言，这代表市场对加息的高预期可能落空，从而在短期利率市场带来机会。若欧央行声明不作明确承诺，市场可能很快重定价到更低的利率水平。这意味着可考虑押注收益率下跌（收益率与债券价格通常反向），例如买入Euribor期货合约（与欧元区短期利率挂钩的期货，用于押注利率变动）。 这种判断也意味着欧元兑美元存在下行风险。虽然油价对汇率的影响已超过利差，但偏鸽的转向仍可能拖累欧元。EUR/USD目前在1.1550附近，未来几周可能缓步回落至1.1400附近。 考虑到这种“温和下跌”的可能，交易者可考虑买入EUR/USD看跌期权（put option；一种在到期前以约定价格卖出资产的权利，用于押注下跌或对冲）。也可使用看跌价差（bearish put spread；买入较高行权价的看跌期权，同时卖出较低行权价的看跌期权，以降低成本，但也限制最大收益）作为较省成本的策略，用来把握汇率小幅下跌的情景。

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黄金跌至2月6日以来新低，欧洲早盘继续下探，逼近4,700美元。此举发生在美元走强之后，因为美国联邦储备局（Federal Reserve，简称“美联储”，美国的中央银行）释放更偏“鹰派”（hawish，指更倾向加息或维持高利率、打击通胀的立场）信号。 美国数据显示，2月整体生产者物价指数（Producer Price Index，PPI，用来衡量企业在出厂环节的价格变化，常被视为通胀的前瞻指标）环比上涨0.7%，前一个月为0.5%。按年计算，PPI升至3.4%，为自2025年2月以来最大同比涨幅。

美联储展望与地缘政治风险

美联储上调年末PCE通胀（Personal Consumption Expenditures price index，个人消费支出物价指数，美联储更关注的通胀指标）预测，称风险来自与伊朗战争相关、可能推高的能源价格。同时，上调2026年经济增长预测，并预计今年降息一次、2027年再降息一次。 海湾地区方面，在以色列袭击伊朗南帕尔斯（South Pars）气田（报道形容为全球最大气田）后，能源基础设施遭到攻击。美国总统特朗普警告，可能对能源资产相关事件展开大规模报复；另有报道指美国正评估扩大军事行动，并向西亚（West Asia，中东区域的一种称呼）部署数千名士兵。 市场也在等待瑞士国家银行（SNB，瑞士央行）、英国央行（BoE）与欧洲央行（ECB）政策更新，以及美国每周初请失业金人数（Weekly Initial Jobless Claims，反映劳动力市场短期变化）和费城联储制造业指数（Philly Fed Manufacturing Index，反映美国中大西洋地区制造业景气）。报告于3月19日09:02更正：前一个月PPI为0.5%，并非0.3%。 技术面方面，价格跌破5,040–5,035美元区域，该区域叠加了200周期4小时指数移动平均线（EMA，一种对近期价格赋予更高权重的均线）与38.2%回撤位（Fibonacci retracement，常用于判断回调支撑/阻力）。相对强弱指数（RSI，衡量涨跌动能的指标）为27.86；阻力位在4,919.61美元，其次5,037.25美元；支撑位在4,843美元、4,801.97美元及4,634.48美元。 在黄金跌破关键支撑并触及4,700美元后，短线压力明显偏向下行，主要受美联储偏鹰立场推动。芝商所（CME）FedWatch工具（通过利率期货推算市场对政策利率的预期）显示，市场目前给出6月会议前维持利率不变的概率为85%，这强化了美元相对“无收益资产”（non-yielding assets，指不提供利息的资产，如黄金）的优势。这意味着，交易者可考虑买入看跌期权（put options，价格下跌时获利的期权）或建立熊市看跌价差（bear put spread，用两张看跌期权组合降低成本、锁定部分收益）来应对进一步下探至4,634美元技术位的风险。

波动下的策略考量

我们认为，压制黄金的核心因素仍是美联储持续对抗通胀。最新PPI同比3.4%显示通胀仍偏黏。类似情况在2022与2023年出现过：黄金起初受制于美联储激进加息，随后才在地缘事件推动下反转。若价格持续跌破4,800美元这一心理与技术支撑，卖方可能推动短期更深回调。 不过，波斯湾冲突升级带来更大不确定性，直接做空风险较高。布伦特原油期货（Brent crude futures，交易最活跃的国际原油基准之一）本周已冲破每桶130美元，为2025年末供应冲击以来最高，说明市场正认真计价更大范围冲突的风险。在这种环境下，可考虑用较便宜的虚值看涨期权（out-of-the-money call options，行权价高于现价、成本较低，适合作为保险）对冲局势恶化引发的避险急涨。 货币政策与地缘政治拉扯导致波动上升，也带来交易机会。芝加哥期权交易所黄金波动率指数（Cboe Gold Volatility Index，GVZ，用于反映市场对黄金未来波动的预期）已跳升至30以上，这是自2025年春季银行业动荡以来少见的持续水平。若交易者预期会出现大幅波动但不确定方向，可留意买入跨式（long straddle，同时买入同价位看涨与看跌期权，押注大波动）或宽跨式（long strangle，买入不同价位的看涨与看跌期权，成本较低但需要更大波动）以利用高波动环境。

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道琼斯与标普500期货在周四欧洲时段分别稳守在约46,530点与6,670点附近。纳斯达克100期货下滑0.17%，至约24,600点。 美国股指期货在周三下跌后小幅走低。当时道琼斯指数下挫1.63%，创去年11月以来最低。标普500与纳斯达克综合指数分别下跌1.36%与1.46%。

联储暗示“高利率维持更久”

美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称“联储”，即美国中央银行）在3月会议把利率维持在3.50%–3.75%。主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，通胀（物价上涨）预料会缓和，但降通胀（disinflation，指通胀率下降、但价格仍在上涨）过程可能更慢；同时，伊朗冲突推高油价，或抬升短期通胀。 决策官员指出，伊朗战争对经济的影响仍存在不确定性，并强调通胀存在上行风险（通胀可能比预期更高）。点阵图预测仍显示今年可能降息一次，并在2027年再降一次，与去年12月的预测一致。（降息：降低政策利率，通常用来刺激经济。） 美国2月生产者物价指数（PPI，Producer Price Index，衡量“工厂/批发端”价格变动的指标）升幅超预期：PPI按月上升0.7%（MoM，month-on-month，即“按月比较”），高于1月的0.5%与市场预估的0.3%，为7个月最大涨幅。整体PPI按年为3.4%（YoY，year-on-year，即“按年比较”）；剔除食品与能源后的核心PPI（Core PPI，更能反映基础通胀压力）从3.5%升至3.9%。接下来市场关注每周初请失业金人数（weekly jobless claims，用来观察就业市场是否转弱）。 联储立场转趋强硬（hawkish，指更偏向加息或维持高利率以压制通胀）后，市场对未来数周的预期被重新调整。随着降息时间可能延后，股市料持续承压，尤其是对利率更敏感的纳斯达克100。隐含波动率（implied volatility，期权市场从价格推算出的未来波动预期）上升，VIX波动率指数（俗称“恐慌指数”，反映标普500期权隐含波动率）上一交易日升破20，显示期权市场正在计入更大、更剧烈的价格波动。

通胀与波动率重新定价风险

最新PPI数据确认通胀仍具黏性（stubbornly persistent，指不易下降），这股趋势自2025年底以来持续累积。虽然3.4%的PPI按年增幅远低于2022年高峰，但0.7%的按月跳升才是市场更担心的部分。批发端价格走强，为联储在采取行动前等待更明确的降通胀证据提供理由。 地缘政治紧张为市场增加一层风险，直接影响能源市场与通胀预测。布伦特原油（Brent crude，国际主要原油基准之一）现已升破每桶95美元，为一年多来首次。可考虑用能源板块ETF的看涨期权（call option，赋予买方在到期前以特定价格买入的权利；ETF为交易所买卖基金）作为对冲（hedge，用来降低组合风险）手段。这种策略可受益于油价上升，以及当前通胀环境。 衍生品市场（derivatives market，指期权、期货等以“标的资产价格”为基础的工具市场）正快速重估利率路径，并直接影响股指估值。联邦基金利率期货（Fed Funds futures，用来押注未来政策利率的期货合约）目前显示，9月前降息的概率不足40%，与年初市场计入“两次降息”的预期形成明显反转。因此，在标普500等大盘指数上使用保护性看跌期权（protective put，持有资产同时买入看跌期权以限制下行损失）变得更为稳健。 在此背景下，短期内偏价值型（value-oriented，估值较低、现金流较稳）的板块可能跑赢成长股（growth stocks，依靠未来增长预期、对利率更敏感）。道琼斯指数以工业与金融龙头为主，可能比科技占比较高的纳斯达克更具韧性。对应策略包括卖出虚值看涨价差（out-of-the-money call spread，卖出较高执行价的看涨期权并买入更高执行价的看涨期权以控制风险；“虚值”指执行价高于现价、短期不太可能行权），在保持谨慎观点的同时获取权利金收入（premium，期权价格/权利金）。

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美国联邦储备局（Fed，美联储）在3月维持联邦基金利率不变。联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的利率决策委员会）上调通胀预测与经济增长预测，同时仍预计2026年只降息一次。（降息：把政策利率调低，通常用来刺激经济。） 荷兰合作银行（Rabobank，简称“荷银”）把2026年降息预测改为两次，计划在9月与12月。此前预测为三次。

Rabobank Revises Rate Cut Outlook

荷银表示，调整预测是因为伊朗战争以及能源价格上涨。该行指出，若冲突进一步升级，可能会让其2026年预测再少一次降息。（冲突升级：战事扩大或加剧，往往推高油价并带来通胀压力。） 在伊朗战争爆发前，荷银预计2026年会在6月、9月与10月共降息三次。该行也提到，市场共识（大多数投资者与机构的普遍预期）暗示的降息次数少于其原本预测。 荷银还提到，美联储未来领导层可能更换为Warsh（指凯文·沃什，曾任美联储理事）。该行表示，这可能影响未来政策决定。（美联储主席：对市场预期影响很大，换帅往往引发利率与资产价格重新定价。）

Market Pricing And Trading Implications

美联储目前把利率维持不变，官方预测2026年只降息一次，但我们的看法不同。我们预测2026年会降息两次，分别在9月与12月，因为我们认为美联储会“看穿”伊朗冲突带来的短期通胀。（“看穿”：把某些价格上涨视为暂时现象，不因此急着收紧政策。）最新数据显示，核心通胀（剔除波动较大的食品与能源价格后的通胀，更能反映长期趋势）仍顽固地维持在约3.2%，这也解释了为何市场不愿把更大幅度的宽松（宽松：降息或降低金融条件紧张度）计入价格。 伊朗局势是不确定性的主要来源，未来数周可能推动市场波动（价格在短时间内大幅上下）。近期有新紧张消息传出后，布伦特原油（全球重要的原油基准价格之一）一度飙升至每桶95美元以上，为2025年初期冲突升温以来少见水平。在这种环境下，交易者需准备应对突发行情，与“利率波动上升”相关的期权策略（期权：一种合约，赋予买方在未来以特定价格买卖的权利；可用于对冲或押注波动）会更受关注。（利率波动：市场对未来利率变动幅度的预期起伏。） 我们的观点与市场当前定价似乎存在落差。截至今日，利率期货（用来押注或对冲未来利率的合约）显示，市场只给出“年底前降息一次”约60%的概率。若交易者认同我们“两次降息”的判断，这意味着押注年内后段利率下行的仓位，可能仍被低估。（利率下行：未来利率可能下降，通常利多债券价格。） 另一个需留意的因素是，美联储主席可能更换，新主席可能推动委员会比目前预期更积极降息。回顾过去美联储的领导层变动，例如2018年转由鲍威尔（Powell）接任期间，市场曾出现明显的重新定价（资产价格因预期改变而迅速调整）。这种不确定性也支持持有能在多种情境下获利的仓位；但若战争升级，我们的预测仍存在“再少一次降息”的风险。

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标普500指数2026年第一季（Q1）盈利预计同比增长（year on year，指与去年同一季度相比）+12.0%，营收（revenues，公司的销售收入总额）增长+8.6%。此前2025年第四季（Q4）盈利增长+14%，营收增长+9.1%。 2026年第一季与2026全年预测仍偏正面；中东冲突爆发后，预测的“修正趋势”（revisions trend，分析师上调或下调盈利预测的方向）依然保持向上。能源（Energy）板块的预测自3月初以来上调；另有8个Zacks行业板块（Zacks sectors，Zacks按行业分类的分组）预测也上调，包括科技（Tech）、金融（Finance）、建筑（Construction）、基础材料（Basic Materials）与公用事业（Utilities）等。

科技推动盈利增长

科技板块预计在2026年第一季交出+24.6%的盈利增长。若剔除科技板块，标普500其余成分的盈利增长预计为+5.5%，而不是+12.0%。 2026年第一季，Zacks科技板块预计盈利增长+24.8%，营收增长+21.8%。科技自2023年第三季（Q3）以来支撑整体盈利增长，预计2026年第一季仍会如此。 “七巨头”（Mag 7，指大型科技龙头股组合）之中，亚马逊（Amazon，AMZN）与特斯拉（Tesla，TSLA）在Zacks分类里不算科技：亚马逊归在零售（Retail），特斯拉归在汽车（Auto）。自2025年10月以来，科技与金融的预测上调，连同工业产品（Industrial Products）与商业服务（Business Services），共同支撑整体预测修正维持偏正面。

能源预测上调与市场布局

近期中东冲突明显推高能源板块的预测上修。西德州中质原油（WTI crude，美国原油基准价格）近期突破每桶88美元，为去年秋季以来未见水平；这类地缘紧张正在直接反映到盈利预期上。可考虑买入能源类ETF（交易所交易基金）如XLE的看涨期权（call options，一种在到期前以约定价格买入标的的权利），以把握油价上涨与波动（volatility，价格起伏幅度）带来的机会。 科技股情绪偏弱与其基本面（fundamentals，公司的盈利与成长能力等核心数据）展望强劲之间存在落差。该板块盈利预计大增24.6%，但市场仍显犹豫，可能意味着隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）被低估，从而使做多看涨期权策略在科技比重高的指数上更有利。 科技板块的重要性很明显：若少了它的贡献，标普500的盈利增长将降至约5.5%。这种强势集中，类似2023年末由AI（人工智能）乐观预期带动科技板块大幅领先的行情。目前盈利预测持续上修，说明这股趋势仍在延续。 科技与大盘其他板块表现差距扩大，使“配对交易”（pairs trade，同时做多一端、做空另一端以对冲市场整体方向风险）更具吸引力：可做多纳指100期货（Nasdaq 100 futures，追踪纳斯达克100指数的期货合约）或QQQ的看涨期权，同时用较少科技成分的指数如罗素2000（Russell 2000，小型股指数）做空作为对冲（hedging，用相反仓位降低风险）。该策略目标是在不管大盘整体涨跌的情况下，捕捉科技板块的相对超额表现。 也不应忽视金融板块的正面上修。近期10年期美国国债收益率（10-year Treasury yield，市场利率重要指标）稳定在约4.1%，为金融机构提供较稳定的环境。关注金融类ETF的偏多布局，可作为分散风险的次要策略。

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美元在周三美国时段走强后，周四继续横盘整理。市场等待瑞士央行（SNB）、英格兰银行（BoE，英国央行）与欧洲央行（ECB）的政策决定；美国经济日历关注每周初请失业金人数（Initial Jobless Claims，反映最新失业申领情况）及1月新屋销售（New Home Sales，反映房地产需求）。 美联储（Fed）将政策利率维持在3.5%–3.75%。经济预测摘要（SEP，官员对利率与通胀等的预测）仍显示2026与2027年各有25个基点（bps，基点，等于0.01个百分点）的降息空间；7位官员预计今年不降息，另有1位官员预计明年加息。

美联储释放“利率更高、更久”信号

到2026年底，个人消费支出物价指数（PCE，衡量通胀的指标）预测为2.7%，高于12月的2.4%；核心PCE（剔除食品与能源，更能反映长期通胀趋势）同样预计为2.7%。美联储主席鲍威尔表示，能源价格上升可能在短期推高通胀；若通胀降温进展停滞，降息不会推进。 美元指数（USD Index）周三上涨近0.7%，周四早盘守在100.00上方。日本央行（BoJ）维持短期利率在0.75%，其中1名委员主张升息25个基点；美元/日元（USD/JPY）在逼近160.00后回落至约159.50。 澳洲2月就业增加4.89万人，高于预期的2.03万人，但失业率从4.1%升至4.3%。澳元/美元（AUD/USD）报0.7050下方；英国失业率维持5.2%，薪资增速从4.1%放缓至3.8%；英镑/美元（GBP/USD）在1.3300下方，市场预期英国央行利率在3.75%。 欧元/美元（EUR/USD）在单日近0.8%下跌后仍守在1.1450上方。黄金跌破5,000美元并下探至4,800美元下方；西德州中质原油（WTI，美国原油基准）在此前上涨近4%后回吐，跌约3.5%至95.50美元附近。

利率、外汇与商品的交易思路

美联储发出“利率更高、更久”的信号，明显利多美元。年初数据反映通胀仍偏顽固：2026年1月消费者物价指数（CPI，衡量居民消费品价格变化）为3.1%；同时劳动市场新增就业28万人。经济韧性强，使美联储缺乏尽快降息的理由。 在这种背景下，未来数周美元偏强的概率较高。较直接的做法是买入美元指数（DXY）期货的看涨期权（call option，价格上涨时获利的权利），押注突破101.00。或者，卖出以现金担保的看跌期权（cash-secured put，卖出看跌期权并预留足额现金以备被行权买入）在追踪美元的ETF上收取权利金（premium，期权价格），同时表达看多观点。 另一方面，日本央行也面临通胀压力，已有委员公开提及。回看2025年末数据，日本全国核心通胀持续在2.5%以上，这也解释了为何出现升息呼声。日本央行内部观点分歧扩大，意味着政策转向可能比市场预期更近。 美元/日元处于接近2024年中以来的高位，日本当局“口头干预”（verbal intervention，通过公开表态影响汇率预期）或“直接入市干预”（physical/direct intervention，官方买卖外汇影响价格）的风险很高，类似情况在2022年曾出现。衍生品（derivative，价格来自标的资产的金融工具）交易者可考虑买入价外看跌期权（out-of-the-money put，执行价低于现价、成本较低）作为便宜的对冲（hedge，降低突发风险），防范日本央行意外转向或官方直接干预导致的急跌。 强势美元也在压制大宗商品，尤其是黄金已跌破关键心理关口。高利率会提高持有“无利息资产”（non-yielding asset，不产生利息或股息）的机会成本，从而压低金价。原油方面，近期油价偏强加剧美联储对通胀的担忧，使能源市场处于拉锯状态。 黄金方面，下行压力更大，可用黄金期货看跌期权来把握进一步下跌空间。原油则夹在需求偏强与强美元压制之间；可在WTI原油期货上卖出铁秃鹰策略（iron condor，同时卖出一组看涨价差与看跌价差，押注价格在一定区间内波动）来交易区间预期，例如每桶90至100美元。 欧洲方面，英国央行与欧洲央行倾向维持利率不变。欧元区与英国的通胀降温速度快于美国；2026年2月数据显示，两地整体通胀（headline inflation，包含所有项目的通胀）均回落至3.0%以下，印证其立场较美联储温和。 美联储与欧洲央行、英国央行的政策分化，预料将继续压制欧元/美元与英镑/美元。可考虑在两组货币对上卖出看涨价差（call spread，卖出较低执行价看涨期权、买入较高执行价看涨期权以控制风险），在预期走弱或横盘时获取收益，并将风险限制在可控范围内。

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德意志银行经济学家预计，欧洲中央银行（ECB，欧元区的中央银行）今天会维持利率不变。他们认为，在伊朗冲突与油价飙升之后，ECB将强调不确定性上升，以及短期通胀（物价持续上涨）风险更高。 自上一次ECB会议以来，市场定价已发生变化。市场目前押注最迟在7月会至少加息一次（提高政策利率），年底前加息两次；同时，通胀掉期（用来对冲或押注未来通胀的衍生品合约）的曲线各期限报价也明显走高。

中央银行坚持不动

ECB与英格兰银行（英国央行）今天都会公布政策决定。市场普遍预计，ECB会跟随美国联邦储备委员会（Fed，美联储）与日本银行（日本央行）一样暂不调整利率。 经济学家预计，ECB会重申其“价格稳定”（让通胀维持在可接受水平）的目标，并表示如有需要愿意采取行动。他们把2022—23年的通胀冲击（能源等价格急涨带来的整体物价飙升）视为ECB想避免的风险，重点在于稳住通胀预期（企业与消费者对未来物价涨幅的看法），避免预期失控。 为期两天的欧盟领导人峰会也在今天开始。预计会议会讨论更高的能源价格；政策应对短期内可能仍以各国层面的能源税减免（下调或减免燃油、电力等相关税费）为主。 若ECB今天的措辞更强硬（偏向加息、强调打通胀），市场利率波动（利率上下大幅变动）可能继续上升。伊朗冲突已把布伦特原油期货（以布伦特油为基准的未来交割合约）推升至每桶115美元以上，为2024年末以来首次，这会直接加重对通胀的担忧。在这种环境下，更有利于从价格大幅波动中获利的策略，例如买入Euribor期货期权（以欧元银行同业拆借利率相关期货为标的的期权；期权是一种支付权利金后获得“在未来以特定价格买/卖”的权利）。

利率波动与交易部署

掉期市场（利率掉期是“固定利率与浮动利率互换”的合约，用于对冲或押注利率走势）已大幅调整，反映市场押注ECB到12月加息超过50个基点（bp；1个基点=0.01%，50bp=0.50个百分点）。近期数据也在支撑这种预期：欧元区最新通胀读数显示，2026年2月通胀为2.8%，高于市场预期。交易者可考虑为更强硬的政策转向做准备，例如通过利率掉期押注今年稍后利率更高。 这种情景与2022年的经历相当相似，当时能源冲击迫使各国央行快速收紧政策。ECB希望证明已经吸取教训，不会再次在遏制通胀上“落后于形势”（行动太慢而被通胀牵着走）。在强烈强调价格稳定的前提下，风险更偏向“加息次数/幅度比市场目前定价更多”，而不是更少。 由于ECB偏强硬，而其他央行如美联储仍按兵不动，汇率可能出现较大波动。未来几周，欧元兑美元走强的可能性不小。衍生品交易者可关注EUR/USD看涨期权（押注欧元升值的期权）来把握潜在的欧元强势。 欧盟领导人把重点放在各国减税，而不是推出统一的能源支持方案，可能难以明显压低整体通胀。这意味着潜在的物价压力仍在，ECB可能被迫维持更久的紧缩立场，时间或比市场预期更长。因此，在2027年年中之前押注降息（下调政策利率）的仓位需要更谨慎。

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